国都证券-机械行业周报：经济低谷期军费增速通常较强劲，国防装备板块确定性强-200421

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　　一、市场表现
　　本周上证综指涨跌幅1.50%，收于2838点，创业板指涨跌幅3.64%，沪深300同比涨跌幅1.87%，机械设备涨跌幅1.90%，跑赢沪深300指数0.03pct。
　　二、机械行业动态及投资观点
　　目前疫情为影响经济的最大变量，海外疫情继续扩散，国内复工复产已经有序推进。当前时点，从业绩确定性角度，我们认为应重点布局内需板块。
　　首推国防装备板块，国防装备需求相对刚性，且近年新型号不断推出并批产交付，带来市场增量，目前板块估值较低，配置价值提升。
　　推荐工程机械板块，经济下行压力下，基建投资将成为拉动经济的主要抓手，工程机械触底反弹，迎来量价提升。
　　此外推荐自动化设备板块，从中长期角度疫情或将加速工厂自动化升级，短期看相关企业口罩机业务增量较大，重点推荐拓斯达。
　　光伏设备、半导体设备板块，我们认为仍然是中长期重点的投资方向，经过前期调整后，最近一周已有一定反弹；对于油服板块，我们认为国家能源安全主线不变，从中长期角度，继续推荐杰瑞股份。
　　【国防装备】复盘中美20年历史，经济低谷期军费增速逆势较强劲
　　1）以美国为例，军工行业具备持续成长性，在经济危机期间增长较为强劲。2000-2002年互联网泡沫危机，美国军费增速2.5%、5.3%、10.2%，逐年向上；2007-2009年次贷危机，美国军费增速5.3%、10.4%、5.3%；近两年中美贸易冲突加剧，全球经济承压，美国2018年军费增速6.2%，2019年美国国防预算达到7160亿美元，再创历史新高。
　　2）我国军费增速与GDP增速及财政收入增速相匹配，但在经济危机期间军费则逆势获较强的增长。1997年亚洲金融危机，1997-1999年，我国军费速分别12.8%、15.0%、15.2%；2000-2002年互联网泡沫，我国军费增速分别12.2%、19.4%、18.4%；2007-2009年次贷危机，我国军费增速分别为19.3%、17.5%、18.5%。近两年，由于基数增大，我国军费从两位数下降至个位数增速，但增速基本保持在7%以上。
　　3）经济危机并非军费支出大幅增长唯一理由，但从数据及事实看确有较强的相关性。2001年911事件、2003年伊拉克战争等均为触发当年美国军费增长的重要原因。但仍然要看到，在经济低迷期，贫富分化问题凸显、社会矛盾激化，恐怖主义盛行，战争倾向增加，进而会促进军费增加；同时加强军费支出也能够一定程度刺激经济、加大就业以及发展军事科技。从结果看，经济危机期间，美国军费增长显著强于GDP增长。
　　投资建议：整机厂业绩稳健，直接受益于新型号拉动，推荐中直股份、中航沈飞、航发动力；零部件环节军品主业增长确定性好，民品会有一定拖累，但目前估值均较低，推荐中航机电、航天电器、中航光电；信息化方向科技属性更高，弹性大，推荐航天发展、振华科技、七一二；原材料领域壁垒高，成长性好，推荐中航高科、光威复材。
　　风险提示
　　下游需求不足、行业竞争加剧、行业政策变化等