国海证券-阳谷华泰-300121-事件点评：促进剂景气上行，4万吨连续不溶硫投产在即，看好公司成长-211026

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事件:受能耗双控以及限电政策等影响，部分橡胶助剂企业减产或者停产，公司促进剂、防老剂等产品供应紧张，价格大幅上涨。

据卓创资讯，2021年10月，促进剂M平均价20635.71元/吨，环比9月上涨26.65%；促进剂NS平均价31675.00元/吨，环比9月上涨25.80%；促进剂TMTD平均价22160.71元/吨，环比9月上涨24.45%；防老剂RD平均价18196.43元/吨，环比9月上涨23.02%。

投资要点：橡胶助剂价格上行，看好公司盈利改善受能耗双控以及限电政策等影响，部分橡胶助剂企业减产或者停产，公司促进剂、防老剂等产品供应紧张，价格大幅上涨。

据卓创资讯，2021年10月，促进剂M平均价20635.71元/吨，环比9月上涨26.65%；促进剂NS平均价31675.00元/吨，环比9月上涨25.80%；促进剂TMTD平均价22160.71元/吨，环比9月上涨24.45%；防老剂RD平均价18196.43元/吨，环比9月上涨23.02%。

截至2021年10月26日，促进剂M22250元/吨，促进剂NS34650元/吨，促进剂TMTD26500元/吨，防老剂RD20500元/吨，均处于历史较高水平，看好公司盈利能力因此得以改善。

规划项目稳步推进，4万吨连续法不溶硫磺预计年底投产公司目前拥有不溶性硫磺产能4万吨，连续法2万吨、间歇法2万吨，其中2万吨连续法不溶性硫磺于2020年1月投产。

公司是国内目前唯一掌握连续法生产不溶性硫磺工艺的企业，产品各项参数已达到国际水平，可有效进行进口替代。

目前，公司前期投产的2万吨不溶性硫磺持续放量，同时年产90000吨橡胶助剂项目（一期）的4万吨不溶性硫磺产能已进入设备安装扫尾阶段，预计2021年底投产，届时将进一步提升公司市场份额，增强竞争力。

同时，公司年产90000吨橡胶助剂项目（二期）也稳步推进中，2021年8月聊城市行政审批服务局已对项目环评进行批复，二期项目将新增3.5万吨树脂及1万吨粘合剂HMMM。

随着新增项目的陆续投产，将进一步扩大公司产品产能，为公司业绩增长注入强劲动力。

股票激励计划与员工持股计划，增强公司凝聚力和竞争力为了健全长效激励机制，与员工持续分享公司成长成果，2021年9月18日，公司发布公告，拟实施2021年限制性股票激励计划和第一期员工持股计划。

其中，本次股票激励计划的激励对象包括董事、核心管理人员以及核心技术（业务）人员等共计142人，拟授予限制性股票总量合计1406万股（公司总股本的3.75%），授予价格为6.14元/股。

本次股票激励计划和员工持股计划分别设置股票归属和解锁条件，均与公司业绩考核和个人绩效考核挂钩，其中公司业绩考核年度均为2021-2023年，目标为2021年至2023年营收分别不低于24亿元、25亿元和30亿元或2021年至2023年净利润分别不低于3.5亿元、4亿元和5.5亿元。

公司已于2021年10月18日对符合授予条件的142名激励对象进行限制性股票授予。

股票激励计划及员工持股计划的实施，以及归属、解锁目标的有效设置，有利于进一步调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。

盈利预测和投资评级：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.55、4.66、5.59亿元，EPS为0.95、1.24、1.49元/股，对应PE为11、8、7倍，给予“买入”评级风险提示竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；新项目进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；成本上升风险、产品价格大幅下跌；研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼风险、对外担保风险、募集资金投资项目实施风险。