国信证券-中信特钢-000708-2020年一季报点评：无惧疫情扰动，抗周期性凸显-200423

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　　一季度业绩正增长
　　新冠肺炎疫情下，市场需求放缓，但公司凭借较强的品牌竞争力以及成本管控力，实现了业绩的逆势增长。2020年1季度，公司实现营业收入172.48亿元，同比下降2.73%；归属于上市公司股东的净利润12.91亿元，同比增长3.82%。公司业绩超预期。
　　积极应对疫情影响
　　疫情发生后，钢铁行业需求受到明显冲击。而公司作为特钢龙头企业，占据产品优势，疫情影响整体可控。生产方面，公司提前增加了大宗原料库存储备量，保障原料供应正常。订单方面，公司销售以直供为主，一季度订单到位情况良好。价格方面，相较于普钢，特钢价格波动较小，而公司因市场竞争力强，价格更加稳定。
　　提升成本管控能力
　　公司拥有四大生产基地，依托集团的销售采购体系、技术实力、资金优势以及品牌价值，多区域有效协同，规模经济效应得到充分发挥。疫情下，公司克服物流运输等问题，期间费用再度降低，除销售费用同比上涨5.2%，管理费用、研发费用、财务费用同比分别下降27.0%、18.3%、57.9%。
　　产业链延伸布局，产量存提升空间
　　2019年，公司完成对浙江钢管的收购，形成了泰富悬架、浙江钢管两大产业链延伸基地。此外，青岛特钢续建项目的推进也将进一步丰富公司棒、线材品类规格。该项目投产后可年产113万吨坯材。
　　风险提示：钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　公司作为特钢行业龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的，预计公司2020-2022年收入761/784/808亿元，同比增速4.7/3.1/3.0%，归母净利润59/64/73亿元，同比增速9.0/9.6/13.5%；摊薄EPS为2.0/2.2/2.5元，当前股价对应PE为13.9/12.7/11.2x，维持“买入”评级。