华鑫证券-日月股份-603218-风电抢装延续促业绩高增长-200423

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　　事件：2019年，公司实现销售收34.86亿元，同比增长48.30%；实现营业利润5.79亿元，同比增长78.54%；实现归属母公司所有者净利润5.05亿元，同比增长79.84%，折合EPS为0.97元。扣除非经常性损益的净利润4.90亿元，同比增长91.46%。2019年，公司拟每10股派发现金红利3.00元（含税）。公司预计2020年一季度，实现归属母公司所有者净利润约1.25亿元-1.34亿元,增长50.01%-61.21%。
　　风电高景气度延续，公司收入大幅增长。公司一直致力于大型重工装备铸件的研发、生产及销售，产品包括风电铸件、塑料机械铸件和柴油机铸件、加工中心铸件等其他铸件，主要用于装配能源、通用机械、海洋工程等领域重工装备。截止到2019年年底，公司已拥有年产40万吨铸件的产能规模，最大重量110吨的大型球墨铸铁件铸造能力。2019年国内风电行业持续了2018年以来的高景气度，公司市占率不断提升，产销量大涨；通过近几年的不断开拓，全球风电整机巨头订单量稳步增加，2019年公司风电行业产品销售量同比增加69.20%，销售收入同比增加79.85%是收入增长的主要原因。
　　综合毛利率提升，期间费用率基本稳定。2019年，公司实现综合毛利率25.21%，同比提升3.81个百分点。公司毛利率提升主要是因为产品结构优化，募投项目产能不断释放，产业链延伸后附加值增加。2019年，公司期间费用率同比升高0.20个百分点，主要是因为公司实施股权激励导致管理费用率同比提高0.50个百分点。
　　公司将利用自身优势进一步提升市占率。2019年国内出现风电建设抢装潮，预计2020年将持续这种态势。同时公司推进的18万吨（一期10万吨）海上装备关键部件项目的一期工程已建设完成并投入使用。公司将利用自身的技术、产能、成本优势，积极开发新产品、新市场，逐步优化产品结构。同时继续拓展海外业务，增加海外业务市场占有率。
　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为7.43亿元、9.32亿元和11.79亿元，折合EPS分别为1.40元、1.75元和2.22元，按照上个交易日收盘价19.91元/股计算，市盈率分别为14倍、11倍和9倍，鉴于风电有望保持高景气度，公司业绩有望持续提升，我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。
　　风险提示：1）疫情导致海外市场低迷；2）原材料价格上涨。