天风证券-海尔生物-688139-Q3业绩高增长延续，海外收入提速显著-211027

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事件三季报业绩亮眼，高速增长势头不减。

公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入15.20亿元，同比大增54.89%；归母净利润6.98亿元，同比增长156.28%；扣非后归母净利润3.15亿元，同比增加41.87%。

2021Q3收入持续放量，同口径下归母净利润增长超50%。

2021Q3公司实现营业收入5.92亿元，同比增长53.09%。

受股权激励费用（1845.44万元）及上年同期确认Mesa投资收益（3201.64万元，已于一季度出售Mesa全部股权）导致高基数影响，2021Q3归母净利润1.25亿元，同比增长6.41%；扣非后归母净利润1.00亿元，同比下降4.01%。

若剔除上述因素影响，公司Q3同口径归母净利润同比增长63.52%，扣非后归母净利润同比增长58.99%，高速增长态势不减。

四大场景齐头并进，血液安全业务增长强劲。

分场景看，1）样本安全场景（含第三方实验室产品业务）前三季度收入增幅27.54%，2）药品及试剂安全场景收入增幅57.78%，3）疫苗安全场景收入增幅70.01%，4）血液安全场景收入增幅419.73%。

国内市场保持快速增长，海外Q3收入提速显著。

分地区看，1）通过物联网业务、市场网络深耕及创新产品带动，国内市场前三季度收入11.23亿元，同比增长66.56%。

其中物联网业务收入同比增长155.45%,占收入比重升至28.71%。

2）海外市场前三季度收入3.91亿元，同比增长32.79%。

在海外市场网络拓展和产品矩阵扩容下，Q3收入提速显著，同比增长79.15%。

前三季度海外经销业务收入同比增长35.65%，新增经销商184个，并在美国、越南等国家相继建立当地化销售团队。

随着项目的出运和订舱周期改善，海外市场业务有望进一步放量。

毛利率维持稳定，研发投入大幅增加。

公司通过成本优化管控，毛利率在大宗成本上涨压力下保持稳定。

2021Q1-3公司毛利率为50.67%，同比增长0.08pct，净利率为46.08%，同比增长18.11pct，主要受投资收益影响。

公司销售费用率12.35%，同比增长0.37pct，管理费用率5.59%，同比增长0.58pct，财务费用率-0.76%，同比增长0.75pct。

2021年Q3研发投入0.81亿元，同比增长66.92%，研发投入占比达13.75%，同比增加1.14pct。

盈利预测公司作为国内生物医疗低温存储行业龙头企业，物联网战略具有先发优势。

随着国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提高。

预计2021至2023年公司收入分别为19.89、26.67、35.18亿元，归母净利润8.41/6.49/8.91亿元。

对应EPS分别为2.65、2.05、2.81元，PE分别为37、49、35倍。

维持“增持”评级。

风险提示：新产品拓展不及预期；海外布局不及预期；物联网业务发展不及预期。