华泰证券-电力设备与新能源行业2020年新能源车国补政策点评： 国补终落地，政策呵护态度明确-200424

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　　20年国补终落地，政策呵护新能源车发展态度明确
　　4月23日，财政部官网公布20年新能源车国家补贴政策，整体符合市场预期：设3个月过渡期，乘用车平均退坡10-15%，通过2B端托底销量。30万的限价要求或将倒逼特斯拉加速降价，对换电模式的鼓励或将提升动力电池需求量。政策对21-22年退坡幅度给出指引，好于市场预期。我们认为，政策托底20年销量以及呵护产业可持续发展态度明确。我们认为行业后续有望看到更多边际改善，建议逐步布局锂电产业链各环节龙头，推荐宁德时代、亿纬锂能、当升科技，建议关注璞泰来、恩捷股份、科达利。
　　20年补贴退坡政策基本符合预期，2B市场是政策托底销量的重要抓手
　　20年仍然设置3个月过渡期，过渡期内不符合20年标准的车型按19年补贴标准打5折。过渡期后，新能源乘用车平均退坡10%-15%，对于高续航车型来说，存在电池降本幅度高于补贴退坡幅度的可能。续航里程门槛从19年的250公里提升至300公里，电池能量密度要求跟19年持平。政策对城市公交、道路客运、出租（含网约车）等2B市场有所倾斜，该部分车型20年补贴标准不退坡。我们认为，2B市场仍然是政策托底销量的重要抓手，除了补贴倾斜，政策还明确加大公务用车采购力度，部分地方政府比如上海已经明确了20年出租车和公交车电动化的目标。
　　30万限价要求或倒逼国产特斯拉降价，换电或将成为电池需求新增量
　　政策规定：除采取“换电模式”外的新能源乘用车补贴前售价须在30万元以下（含30万元），在过渡期后开始执行，我们认为国产特斯拉、宝马5系插电式等销量靠前的高端车型或受一定影响。目前国产Model3标准续航版若要拿到补贴，还有2.38万元/辆的降价需求，我们推测大部分需要动力电池等核心零部件降价来实现，或将加速特斯拉使用性价比更高的磷酸铁锂电池，宁德时代给特斯拉的供货有望提前。此外，政策提出对采取“换电”模式的新能源汽车产品不执行30万元限价要求，或将推动蔚来、北汽等车企的换电模式推广，提升动力电池需求量。
　　21-22年退坡幅度好于预期，政策不确定性消除，有利于稳定市场预期
　　为了平缓补贴退坡力度和节奏，政策提出：原则上乘用车2021 -2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡20%、30%，2B市场的车型21-22年退坡幅度10%-20%。我们认为，提前定调21-22年退坡幅度，一方面，消除了未来两年的政策不确定性，有利于稳定市场预期，给产业链充分的准备时间来推出车型、稳定排产，另一方面，该退坡幅度明显好于市场预期，叠加产业链逐年的降本增效，我们认为车企后续盈利有望逐步改善。
　　风险提示：各地的新能源车支持政策存在不确定性，新能源车下游实际需求恢复不及预期。