安信证券-日月股份-603218-风电铸件量价齐升，扩产巩固龙头地位-200424

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　　■事件：日月股份发布2019年年报，报告期内，公司实现营收34.86亿元（yoy+48.30%）；实现归母净利润5.05亿元（yoy+79.84%）；实现扣非后归母净利润4.90亿元（yoy+91.46%）；经营活动现金流量净额8.47亿元（yoy+311.91%）。其中，2019Q4营收10.44亿元，同增50.75%，环增15.43%；归母净利润1.60亿元，同增96.49%，环增23.21%；经营活动现金流量净额5.07亿元，同增642.90%，环增347.10%。
　　■受益风电行业复苏，铸件量价齐升，盈利能力显著提升：2019年，国内风电行业强势复苏，公司国内风电客户订单大幅增加，同时通过近几年公司实施的海外市场和海上风电的“两海战略”稳步推进，全球主要风机制造厂商均已实现大批量供货，公司铸件订单饱满，产能利用率达到110%以上。2019年公司风电铸件销量达到25.53万吨，同比增长69.2%，销售收入28.57亿元，同比增长79.85%，平均单价同比提升6.30%。同时，由于高附加值的大型化产品和海外附加值产品增加以及产能利用率较高，风电铸件毛利率得到持续改善，单吨毛利大幅增厚597元至2875元。另外，受汽车行业整体下行影响，注塑机行业也进入一定的调整，2019年公司注塑机业务实现收入5.46亿元，同比下降19.38%，收入占比15.84%。
　　■加速扩产巩固龙头地位，“两海”战略逐步落地：公司目前拥有年产40万吨铸件的铸造产能规模，年产10万吨大型铸件精加工能力，2020年将继续建设年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨项目和年产12万吨海装备关键铸件精加工项目的建设，目前该12万吨精加工项目正紧张有序的建造中，主体厂房已经竣工，加工设备将在2020年陆续到位安装和调试，逐步释放大兆瓦机型的加工能力，并形成完善的铸造、精加工产业链。新产能投产后，公司将在宁波地区形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能规模。海外市场方面，公司与Vestas、GE、三菱重工、日本铸钢所等客户的合作不断深入，订单量不断提升，海装精加工项目投产后将较好的打通国际客户对“一站式”交付的严苛要求，为公司实施“双海战略”奠定良好的基础。
　　■投资建议：我们预计公司2020-2022年营收分别为44/57/68亿元，增速26.97%/28.37%/19.38%；归母净利润为7.88/9.86/11.43亿元，增速56%/25%/16%。维持公司买入-A评级，6个月目标价25.16元。
　　■风险提示：风电装机低于预期、扩产进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。