东兴证券-人口序列专题报告之五：“少子化”现象对相关产业意味着什么？-200424

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　　投资摘要：
　　为解决未来我国未来人口结构失衡和劳动力不足的问题，2015年国家全面开放“全面二孩”政策。但是由于育龄妇女减少、人口出生率下降、经济发展导致生育观念转变等原因，从出生人口和出生率来看政策效果不及预期。我们认为，由于总和生育率一时难以逆转，未来即使生育政策进一步放开，出生人口和出生率将继续逐步降低。
　　但出生人口下降不改相关产业景气度。随着经济的发展，家长在孩子身上的投入及支出会越来越大，因此出生率的持续下降并不会导致婴幼儿市场需求萎缩，相反，收入增长和总和生育率下降会成为婴幼儿消费升级的重要推动力量，并对婴幼儿市场各行业将造成不同冲击。
　　对童装行业来说，随着人们生活水平的提高，家长更加追求品牌；80后、90后成为新一代父母群体，他们在物质充裕的年代长大，对品质的要求比较高；他们在为孩子挑选服装品牌时不仅仅注重面料的舒适性，还会注重时尚性。他们也是消费升级的推动者，对于下一代的生活品质有更高的要求。受益于此，童装行业市场规模仍有提升空间。
　　奶粉行业：随着出生人口数量的下降，长期来看中国奶粉行业市场需求量或有所减少。自从“三聚氰胺”事件以后，国产奶粉行业一直不景气，相反国外奶粉品牌占有较高的市场份额。18年《跨境电商法》规范了通过跨境电商购买奶粉的渠道，必然会释放一部分奶粉需求，此外国家连续出台法规大力扶持国产配方奶粉行业的发展，利好国内奶粉行业规范化发展。
　　儿童医疗：由于受到成长环境变化、饮食、生活习惯等多种因素的影响，儿童健康问题日益突出，儿童药需求量加大使得儿童药相关行业受益。未来随着生育政策放开，补偿性生育需求释放，女性平均生育年龄推后，辅助生育需求预计将迎来增长。家长健康意识提升，我国疫苗行业或迎来规范、持续发展机遇。
　　幼儿教育行业：随着生活水平额提高，儿童教育支出在家庭支出中所占比例大幅上升。同时新生代家长学历水平较高，对教育重视程度更高，长期看好儿童早期教育的发展。最后，由于新生代家长中女性劳动参与率较高，因此，托儿所等相关托幼保障行业有着广泛的发展前景。
　　风险提示：出生人口大幅减少影响相关行业需求，少儿消费升级不及预期