中银国际-亿纬锂能-300014-业务多点开花，业绩逆势增长-200425

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　　公司发布2020年一季报，盈利同比增长26%符合预期；公司各项业务协同发展，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　一季报业绩同比增长26%符合预期：公司发布2020年一季报，实现营业收入13.09亿元，同比增长19.20%，实现盈利2.52亿元，同比增长26.05%，扣非盈利2.13亿元，同比增长8.97%。此前公司预告2020年一季报盈利2.40-2.60亿元，同比增长20%-30%；公司一季报业绩与其一致，符合预期。
　　业务多点开花带动业绩逆势增长：公司一季报业绩逆势增长的主要原因是，惠州地区复工复产进度良好，随着产能释放，新产品按计划实现批量交付，带动了营收和利润的同步增长。在锂原电池方面，业务正常开展，公司凭借多年的技术积累和产能规模优势，以稳定的产品品质和交付能力继续保持较高的市场占有率。在锂离子电池方面，磷酸铁锂动力电池工厂停工超40天，导致订单的交付延后，销售、利润不达预期；三元软包动力电池按计划向国际知名车厂进行了批量交付，为公司未来发展注入新的动力。另外，参股公司Smoore International Holdings Limited因为受疫情影响及实施股权激励等因素，业绩短时间内受到影响；公司一季度投资净收益1.08亿元，同比下降25.44%。
　　盈利能力有所提升，期间费用率略有下降：2020年一季度公司销售毛利率29.75%，同比提升3.90个百分点，销售净利率19.65%，同比提升1.25个百分点；2020年一季度期间费用率18.62%，同比下降0.92个百分点，其中财务费用率2.24%，同比下降1.01个百分点。
　　子公司拟签订储能电池项目、动力电池项目合同书：子公司亿纬动力拟与荆门高新技术产业开发区管理委员会分别就6GWh储能电池项目、5GWh动力电池项目签订《合同书》，项目总投资约25亿元，有利于公司扩大产能规模、完善产业布局、提升综合竞争力。
　　估值
　　维持盈利预测，预计公司2020-2022年每股收益为1.96/2.48/2.95元，对应市盈率32.0/25.4/21.3倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　新冠疫情影响超预期；消费电池需求不达预期，新能源汽车需求不达预期，战略客户导入不达预期，价格竞争超预期，电子烟政策风险