兴业证券-宏润建设-002062-Q4营收增长45.90%，现金流有所改善-200426

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　　投资要点
　　宏润建设发布2019年年度报告：公司2019年实现营业收入119.43亿元，同比增长20.78%；实现营业利润5.24亿元，同比下降4.18%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加16.78%。其中，Q4实现营业收入48.04亿元，同比增长45.90%；实现归母净利润1.18亿元，同比增加52.60%。
　　公司2019年新签合同额92.9亿元，同比下滑11.4%。轨道交通、市政、房建分别新签合同额21.1亿元、22.7亿元、33.8亿元，同比分别变动-63.16%、-42.69%、61.19%。
　　公司2019年实现营业收入119.43亿元，同比增长20.78%。Q1、Q2、Q3、Q4营业收入同比分别变动18.23%、-4.90%、10.09%、45.90%，Q4营收同比大幅增长。受益于上海、杭州等城市地铁项目进入施工高峰期，轨交业务收入确认加速。
　　公司2019年实现综合毛利率11.24%，同比下降1.14pct。实现净利率3.25%，同比上升1.25pct。毛利率下降而净利率提升，主要系期间费用率同比下降及营业外支出同比大幅减少所致。
　　公司2019年期间费用率为5.15%，同比下降0.74pct，主要是由于管理费用率及财务费用率均同比下降。公司2019年每股经营性现金流净额为1.00元，较去年同期净流入量有所增加。
　　盈利预测及评级：我们预计2020-2022年的EPS分别为0.35元、0.39元、0.43元，4月24日收盘价对应的PE分别为13.5倍、12.3倍、11.2倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、订单落地不及预期、长三角一体化建设不及预期、粤港澳大湾区业务开拓不及预期