兴业证券-A股策略周报：把握“一个中心，两个基本点”-200426

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　　回顾：长牛、外资“颠覆”A股、核心资产独立牛市、开放的红利、大创新等全市场较为前瞻、系列化研究成果。19年9月以来《挺进大别山》系列和2月月报《不必过于悲观》等报告推荐大创新科技成长机会，超额收益明显。3月在《警惕海外三方面影响》、《再论警惕海外三方面影响》等报告中提示海外带来短期压力。
　　流动性宽松，风险偏好波折、赚钱效应弱，经济基本面内需恢复、外需弱、工业品通缩、必选消费稳，市场弱势震荡，结构性机会。我们在中期策略《板荡识好股》中强调，二季度内需上、外需下，不卑不亢、不急不躁、不气不馁，调整好心态，磨、忍，识好股，等待进攻。
　　流动性宽松，降存款基准利率预期提升。3月份以来，间隔21天两次降准，下调超额准备金率，降低LPR，流动性宽松。4月17日政治局会议提升“降息”预期，兴业证券策略团队在二季度策略《板荡识好股》中提到货币政策降基准利率，此“降价”相比于LPR是更为重要信号。
　　风险偏好时而暖洋洋、时而倒春寒。内部政策暖风吹，特别国债、提高赤字率、老旧城区改造、新能源车延长补贴。外部欧美疫情现拐点、拉美疫情加剧、阿根廷债务重组。内部风险偏好暖洋洋，外部风险偏好倒春寒，起起伏伏、一波三折，回归基本面是优选项。
　　经济基本面内需上、外需下，工业品通缩，必选消费稳。回顾中国经济在近期3次遭受外部冲击时，98年亚洲金融危机、01年互联网泡沫、08年次贷危机，共同特征是通缩，PPI、CPI均出现1-2年的负值。
　　这次与前三次不同在于：1）15-17年“三去一降一补”，经济供需结构更健康、金融体系杠杆更低。2）14亿人强大内需消费市场、超美欧人口总和的8亿网民。3）消费在三驾马车中占主角，比前三次冲击，进出口、投资占主角更能抵御外部冲击。欧美经济恢复需时间、亚非拉等正受疫情影响、工业品呈现通缩，对周期性，特别是出口型产业链相关，盈利受损。
　　行业怎么配？好股怎么选？把握“一个中心，两个基本点”。与内需相关的“中心”，现金流稳定、业绩稳定、高分红核心资产价值龙头是基本点1，转型方向、政策催化、科技创新、新基建、5G相关是基本点2。
　　基本点1：全球负利率、大放水、恐慌期过，资产要保值增值。大类配置视角看，长时间持有现金不是优选项，买债券、买黄金、抗通胀、能保值、难增值，拉长周期，股票市场是增值好地方。现金流稳、分红率高，“买得安心、拿着放心、赚的舒心”，如贵州茅台、海天味业、美的集团、格力电器、中国神华、山东高速等。这类资产与我们在年度策略《拥抱权益时代》等，配置“两头走”的“一头”不谋而合，也是近期我们强调外资从流出转为流入的核心资产机会。
　　基本点2：政策催化、创新转型、新基建、5G引领，科技成长大创新是“另一头”，近期受制风险偏好“倒春寒”一波三折而缺乏稳定表现。资产配置时钟看，短时通缩、利率下行、流动性充裕，科技成长、券商等是主攻方向。结合年报、一季报，大浪淘沙、选“真金”、识好股。待外部环境转好、不确定性消除、基本面再确认，就是金子发光时。提前备粮、夏日暖阳、秋日丰收，一番好景不可错过。
　　风险提示：中美贸易进展不及预期；经济下滑超预期