德邦证券-策略周报：抱团防御将持续-200426

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　　本周观点：
　　上周，A股震荡收跌，上证综指下跌1.06%，创业板下跌0.84%。资金方面，两市成交金额在6000亿上方震荡，没有明显的上行，上上周北上资金大幅净流入300亿元，上周净流入24亿元，两融余额较上上周上涨76.5亿元。行业方面，申万各行业涨跌不一，休闲服务、农林牧渔、食品饮料及商业贸易等板块涨幅靠前，电子、非银金融、纺织服装及采掘等板块跌幅较大，个股方面，贵州茅台被机构买上新高。
　　短期A股受受经济数据、企业盈利较差的压制，大概率呈现震荡走势。近期，美国新冠肺炎当日新增病例仍未趋势性下降，拐点仍未显现，而巴西等新兴国家疫情防控形势较为严峻。目前，出口对我国经济的拖累将横跨整个二季度，而基建投资增速有望大幅恢复，主要关注二季度消费能否在政策的引导下短期有效释放，但在就业形势较为严峻的背景下，失业导致居民可支配收入下降、消费减少的负向循环将对长期消费产生不利的影响。同时，市场对一季度的企业盈利较差已有预期，但毕竟是负面压制，股价大幅上行概率不大。策略方面，二季度以防御为主，主要关注疫情受益行业。
　　行业观点：
　　食品饮料：截至2020年Q1，食品饮料板块的基金持仓比例为14.22%，环比下降0.32%，板块超配比例从7.12%下降至6.62%。分版块来看，Q1白酒板块基金持仓比例9.81%，环比下降1.43%。调味品、肉制品、食品综合持仓比例分别环比提升0.35%、0.34%、0.67%。茅台、五粮液继续位居全市场前10大重仓股前两位。外资配置经历了从流出到流入，当前持股比例不足10%。本轮白酒需求结构变化下，周期性减弱，逐渐走向消费品估值，龙头茅台估值中枢继续上移，五粮液也有望经历估值中枢向消费品看齐的重构。
　　电子：晶圆代工龙头台积电发布股东会年报指出，预估2019年至2024年，半导体产业(不含存储)产业年复合成长率可望达5%，而晶圆代工成长幅度将更强劲。制程方面，台积电年报中还首度提到2纳米制程技术进展，去年领先半导体产业进行2纳米制程技术研发，针对2纳米以下技术进行探索性研究。半导体先进制程的研发仍在不断向前推进，随着5G、物联网、云计算等新技术的崛起，对于芯片的需求持续增长，半导体行业将迎来新一轮较长的景气周期。建议关注韦尔股份、兆易创新、汇顶科技等。
　　科创板周概况：
　　截至2020年4月26日，已上市科创板企业达到98家。已上市企业（不含上市五个交易日以内的新股）股价相对发行价的平均涨幅为+111.24%，本周科创板新上市企业有一家。
　　风险提示：新冠疫情加速蔓延；政策力度不达预期；全球经济加速下行等。