天风证券-红旗连锁-002697-20Q1主业&新网银行推动业绩+81%，四川便利店龙头加速发展-200427

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　　1.事件公司公告，公司2020年第一季度营业收入为23.45亿元，同比增长23.96%；归母净利润为1.43亿元，同比增长80.70%。
　　2.点评
　　2.1.营业收入：同店&新开门店共同推动营收+23.96%
　　20Q1公司营业收入为23.45亿元，同比增长23.96%。公司营收高增长的主要原因是疫情短期利好于便利店主业的销售。
　　2.2.毛利率：粮油米面等生活必需品导致毛利率减少0.22pct
　　20Q1公司毛利率为29.67%，同比减少0.22pct，预计是由于疫情期间粮油米面等生活必需品占比提升较快，此类商品毛利率较低，影响到综合毛利率。
　　2.3.期间费用：期间费用率减少1.62pct
　　20Q1公司期间费用率24.63%，同比减少1.62pct；其中销售费用率23.04%，同比减少1.42pct；管理费用率1.40%，同比下降0.2pct；财务费用率0.19%，与去年同期持平。
　　2.4.净利润：主业增长&新网银行推动业绩+80.70%
　　20Q1公司归母净利润为1.43亿元，同比增长80.70%；其中，新网银行公司产生投资收益4387万元，同比增长65.5%。剔除新网银行投资收益影响，公司主业的业绩为0.99亿元，同比增加88.4%。
　　2.5.现金流充沛为内生外延打下夯实基础
　　公司现金流充沛，20Q1货币资金达到12.29亿元，为内生外延打下夯实基础。公司20Q1经营活动净现金流为-4.02亿元，上年同期增加87.96%，主要是疫情期间公司加大采购支付及员工加班费增加所致。
　　3.投资建议
　　四川省内便利店龙头，加速新开门店&外延并购提升市占率，永辉赋能发力生鲜供应链，新网银行增厚业绩。综合预计2020-22年净利润分别为6.6/7.6/8.8亿，当前市值对应21/18/16xPE，维持买入评级。
　　风险提示：宏观经济下滑，疫情影响门店扩张，并购整合不及预期，消费者消费需求下降。