国泰君安-国药控股-1099.HK-2020年第1季度股东净利同比倒退29.1%-200427

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　　观点评论：2020年第1季度，受新冠肺炎疫情造成的医疗机构与零售药店医药产品销售被遏制的影响，公司收入同比下降0.8%至人民币94,400百万元。毛利率同比下降0.3个百分点至7.7%，可能归因于新冠肺炎疫情造成的降价补偿以及销售返利延后以及药品和医疗器械价格由于国家及地方政策造成的竞争加剧而下降。进一步受刚性支出不减同时防疫成本却在增加拖累，股东净利同比下滑29.1%至人民币812百万元，对应净利率为0.9%，同比下降0.3个百分点，尽管利率下行以及政府补贴有所增加。总的来说，公司2020年第一季度的业绩略好于预期。
　　投资建议：考虑到目前国内疫情可控，我们认为社会生产和经营将逐步回归正常；另外，考虑到医疗需求刚性强，受新冠肺炎疫情抑制的短期需求有望从2020年第二季度开始迅速释放；因此，我们认为新冠肺炎疫情对国药控股2020年的整体业绩影响有有限。我们将在今天的业绩电话会后再检讨目标价和投资评级。当前，我们对国药控股的目标价为37.50港元，投资评级为“收集”。