国信证券-卓胜微-300782-2019年报及20Q1点评：一季度延续高增长，5G射频放量可期-200428

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　　19年归母净利润+206%，20Q1归母净利润+263%，超市场预期
　　19年营收15.12亿元，同比+170%，归母4.97亿元，同比+206%。
　　20Q1营收4.51亿元，同比+149%，归母1.52亿元(预告1.49~1.53亿)，同比上升263%，近预告上限，略超市场预期。
　　20Q1净利率达33.54%，盈利能力比肩全球射频龙头
　　20Q1毛利率52.67%，环比持平，20Q1净利率达33.54%，环比略有下降，详细拆分主要由于研发费用率环比+3.72%，最近1年公司研发人员大幅增加，从19年初70人增长至146人，预计公司进一步加强5G等相关射频产品的研发，因此研发人员及研发费用大幅增长。
　　获取全球射频龙头客户，前5大客户销售规模快速增长
　　19年前5大客户合计销售额11.25亿元，同比+123%。其中前3大客户销售额分别为3.48亿、3.38亿、2.09亿，增速分别为35%、363%、228%。公司核心客户均为全球一线龙头，老客户三星、Vivo、小米，新客户华为、高通均加速放量。
　　5G平台化射频产品初具规模，2020年持续高增长可期
　　19年推出适用于5G通信标准的sub-6GHz射频器件产品，并基本达成sub-6GHz频段开关的全覆盖，且射频模组端高技术含量产品DiFEM、LFEM、LNA bank研发成功，逐步量产将成为2020年新增长点。
　　国内射频芯片龙头，维持“增持”评级
　　公司是典型的细分领域龙头，处于射频芯片优质赛道。上市后公司技术、人力以及资本资源禀赋大幅升级，有望快速推动公司产品升级。预计20~21年公司净利润分别为7.66/10.16亿元，同比增速分别为54%/33%，对应PE 68/51倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　疫情影响导致消费电子行业需求不及预期；
　　公司研发进展不及预期；