川财证券-兴森科技-002436-一季报符合预期，2020年业绩弹性看封装基板-200428

《川财证券-兴森科技-002436-一季报符合预期，2020年业绩弹性看封装基板-200428（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-兴森科技-002436-一季报符合预期，2020年业绩弹性看封装基板-200428（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　兴森科技发布2020年一季度报告，2020年一季度实现营业收入8.61亿元，同比增加1.03%；实现毛利0.64亿元，同比减少3.82%；实现归属母公司净利润0.39亿元，同比增长5.84%。
　　点评
　　公司一季度收入、毛利和净利润表现同比基本持平，但毛利率略微下行
　　2020年第一季度，公司实现营业收入8.61亿元，同比增加1.03%；实现毛利0.64亿元，同比减少3.82%；实现归属母公司净利润0.39亿元，同比增长5.84%。实现综合毛利率28.93%，与2019年第一季度相比下降了1.47个百分点，与2019年全年相比下降了1.75个百分点，与2019年第四季度相比下降了0.73个百分点。
　　2018年封装基板业务2020年开始投产，但产品导入还需时间，预计2020年底可少量贡献收益
　　公司广州生产基地2012年投资的1万平/月产能已经完全释放，处于满产状态，2019年全年良率维持在94%以上，预计2020年产能利用率仍维持高位。2018年投资扩产的1万平/月产能将于2020年投产释放，但封装基板产品的产品导入和验证周期较长，预计2020年底可少量贡献收益。
　　盈利预测
　　我们根据一季报数据适当调整盈利预测，预计2020-2022年，公司可实现营业收入42.37、49.92和60.08亿元，归属母公司净利润3.60、5.06和6.79亿元，对应EPS0.24、0.34和0.46元。2020年4月27日，股价10.90元，总股本14.88亿股，对应市值162亿元，2019-2021年PE约为45、32和24倍。公司封装基板以及半导体测试板业务卡位优势明显，我们看好公司业务布局战略，先发优势明显，维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济低于预期、贸易冲突加剧，行业竞争加剧。