华创证券-荣盛发展-002146-2020年一季报点评：业绩稳增，拿地积极-200428

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　　20Q1营收同比+23%，业绩同比+13%，预收款覆盖率1.4倍
　　2020Q1公司实现营收82.1亿元，同比+23.3%；实现归母净利润8.8亿元，同比+12.8%；基本每股收益0.20元，同比+11.1%。毛利率和归母净利率为31.1%和10.7%，同比分别-2.7pct和-1.0pct；三费费率为13.8%，同比-3.5pct；投资收益1.5亿元，同比+41.0%。截至2020Q1末，公司预收账款达885亿元，同比-3.6%，可覆盖19年地产营收1.4倍。
　　20Q1销售139亿元、同比-17%，20年目标销售1,210亿，计划竣工积极
　　2020Q1公司销售面积135.4万平，同比-11.6%；销售金额138.9亿元，同比-16.8%；销售均价1.03万元/平，同比-5.9%；2020年公司计划签约金额1,210亿元，同比+5%。19年，公司新开工面积达944.3万平，完成年度计划的99.0%；竣工面积为632.3万平，完成年度计划的73.5%，同比+2.7%。2020年公司计划计划销售回款968亿元，同比+12.6%；计划新开工面积926.0万平，同比-2%；计划竣工面积887.3万平，同比+40%。考虑到公司20年计划竣工积极，2020年结算有望稳步增长。
　　 20Q1拿地积极、拿地/销售面积比144%，负债率稳定
　　2020Q1公司拿地积极，拿地面积195万平，同比+44.9%，权益比例92%；拿地金额76亿元，同比+222.1%；拿地均价3,904元/平，同比+122.3%；拿地金额/销售金额54%，同比+41pct；拿地面积/销售面积144%，同比+56pct；拿地均价/销售均价38%，同比+22pct。截至19年末，公司土地储备建筑面积约3,726.6万平，土储较为充足。截至2020Q1末，公司资产负债率和净负债率分别为82.3%、85.5%，分别同比-1.4pct和-2.4pct；3月公司发行14.1亿元/270天/6.98%超短融，融资成本有所下行。
　　投资建议：业绩稳增，拿地积极，维持“强推”评级
　　公司持续秉承快周转策略，已初步形成“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至19年末公司土储约3,727万方，充分保障未来开发需要，且多元化拿地方式有效控制成本；同时公司产业园区拓展迅速，为未来地产开发提供充裕资源。我们维持公司2020-22年每股收益预测为2.52、2.90元和3.24元，目前股价对应20-21年PE仅3.1/2.7倍，19年对应股息率达6.2%，维持目标价13.50元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧