渤海证券-恒生电子-600570-一季报点评：Q1业绩承压，仍看好全年发展-200428

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　　事件：
　　公司发布2020年一季报，实现总营收5.14亿元，同比减少13.27%；实现归母净利润-4491.38万元，同比减少111.29%；实现扣非归母净利润3037.99万元，同比减少16.36%。
　　受疫情影响，Q1业绩承压
　　2020年Q1，受疫情影响，公司业绩有所下滑。公司的营收分行业来看，大零售IT业务实现营收1.77亿元（同比-24.76%）；大资管IT业务实现营收1.39亿元（同比-20.95%）；银行与产业IT业务实现营收3622.63万元（同比-8.48%）；数据风险与基础设施IT业务实现营收3115.13万元（同比+33.40%）；互联网创新业务实现营收1.21亿元（同比+10.71%）；非金融业务实现营收976.98万元（同比+2.91%）。我们认为，公司Q1业绩下滑主要是因为疫情影响，公司的下游客户复工进度不一，导致项目无法验收，进而影响收入确认。考虑到Q1收入对全年贡献较小，以及目前国内疫情得到有效控制，公司的内部以及下游客户已实现正常复工，我们看好公司全年发展。
　　JRES3.0助力公司技术架构升级，“6+6”规划促进组织架构升级
　　2019年，公司的JRES3.0技术中台在公司内部的应用率已达93%，实现了公司产品的技术架构升级。此外，公司还引入了RPA、领域建模、低码等新的技术，实现技术栈整体向云原生迁移。为了更好地配合公司的Online战略，2019年公司对业务和组织架构进行了升级，推出“6+6”业务规划。六大业务方向分别为：财富业务、经纪业务、资产管理、机构服务、交易所与监管科技、银行与产业金融。组织架构的六大领域又可分成业务中台、数据中台、技术中台和数据服务、技术服务、生态服务。
　　政策与需求双轮驱动，生态布局更加完善，2020年公司有望迎来更多盈利增量
　　2019年监管部门发布金融领域30多条开放措施，2020年创业板注册制改革、新三板改革，金融IT行业政策驱动效应将扩大，产生大量IT系统新建或改造需求；公司层面持续推进金融IT生态圈布局，2019年在云计算、智能客户关系、零售银行领域的布局均有完善，公司作为国内资本市场顶级赋能者，比较与国外巨头FIS收入规模差距、市值规模和所处资本市场情况，我们认为公司未来发展空间较大。
　　盈利预测与投资评级
　　预计公司2020-2022年净利润分别为14.21、18.26、23.69亿元，对应EPS分别为1.77、2.27、2.95元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济风险；资本市场景气程度不及预期；创新业务推进不及预期等。