华宝证券-有色金属行业行情点评：云南支持商业收储对有色金属市场影响几何？-200427

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　　核心观点：
　　事件：4月26日，据云南省支持实体经济发展若干措施新闻发布会消息，云南省人民政府印发《关于支持实体经济发展的若干措施》的通知，支持重点企业开展有色金属产品商业收储。按照“企业收储、银行贷款、财政补贴、市场运作、自负盈亏”的原则，对全省铜、铝、铅、锌、锡、锗、铟等重点有色金属产品进行商业收储，收储总量约为80万吨，收储时间为一年。收储所需资金由企业以产品质押方式向银行贷款。省级财政安排10亿元专项资金，对企业收储给予银行贷款部分贴息。其中，对收储锡、锗、铟的企业给予80%的贴息补助；对收储铜、电解铝、铅、锌的企业给予60%的贴息补助。
　　有望利好锌锡价格。地方收储行为一般会导致金属市场流通量下降，对于有色金属价格托底，但目前政策尚未明确具体如何执行以及需要交多少量，铜、铝等金属企业配合意愿可能并不高，但因云南地区为中国精炼锡的主要产地之一，其锡矿产量占全国的40%以上，若收储落地对锡的影响较大。从锡市基本面来看，短期因原料端供应较紧，锡锭未来短期生产方面受到限制，但锡市需求相对较弱，上游锡锭库存量呈相对较高水平。若后续对锡锭进行收储，预计将在一定程度上降低部分锡锭成品库存并减少锡锭的市场流通量。由此预期影响27日锡业股份A股盘中一度上涨超3.5%。锌矿端供应紧张故事尚有进一步发酵的空间，加之社会库存持续下滑，短期国内锌表现预计不差。这一消息对锌市场情绪预计产生进一步提振的作用，但因其中涉及锌收储具体量并不明确，具体带来的利好驱动有待观察。
　　对小金属铟、锗价格托底。铟方面还没有明确具体操作细则，从政策来分析，除收储外，政府还有贴息贷款等政策，对于一些大型企业，特别是在泛亚拍卖了大量资源的企业，就可以考虑直接转手银行抵押贷款。由于不像之前单纯质押的方式，而变成可以先拿钱提货，再抵押。这种直接过桥试的操作会利好一些大型企业。当前受疫情影响，锗锭的国内外下游消费情况并不佳，主流大厂手中留有一定库存。若以部分库存做短期的商业储备，一方面收缩了市场供应量，有利提振市场价格，另一方面也减轻了厂家的资金压力。
　　建议关注赐、锌及铟、锗版块。考虑商业收储贴息力度以及云南在锡、铟、锗供给端的集中度，预计将对锡、铟、锗价格起到托底效应。另外锌因近期冶炼端原料的短缺并未得到明显改善，同时社会库存稳步去库，伴随着收储的消息或锌价短期存在反弹空间。建议关注相关公司的受益机会。
　　风险提示：锡、锌、锗、铟等金属需求端大幅下滑。