国信证券-顺网科技-300113-2019年年报及2020年1季报点评：疫情拖累传统业务，新业务布局日趋完善-200428

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　　业绩符合预期，Q1业绩大幅下滑主要受疫情影响
　　1）2019年公司实现营业收入15.72亿元、归母净利润8525万元，同比分别下滑20.78%、73.50%，符合市场及我们预期；业绩下滑一方面计提资产减值损失2.45亿元，另一方面游戏相关广告及增值服务业务有所下滑（同比下滑23%）；同时公司加大顺网云、云游戏等新业务投入，研发等费用有所提升（2019年研发费用达到2.36亿元）；2）2020年1季度公司实现营收2.23亿元、归母净利润2471万元（靠近业绩预告区间上限），同别分别下滑41.68%、78.99%；业绩大幅下滑主要在于疫情期间网吧大量临时关停对公司传统业务造成显著冲击。
　　从to B到to C，新业务布局日趋完善
　　1）to B方面，公司自2019年以来先后推出面向网吧市场的数据上云产品“顺网云”、算力上云“云电脑”，疫情期间进一步推出网吧算力输出的“云网咖”产品，加速网吧上云进程；2）C端云游戏方面，公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台，春节期间需求爆棚，展现出良好的产品力和C端市场需求潜力；3月23日云玩产品（包含云玩盒子、手柄两部分），实现云游戏产品从PC、手机到电视大屏端的完整覆盖；3）公司近年来持续保持较高的研发投入，从场景到产品、技术体系等均具备较强竞争优势，未来随着算力节点布局持续推进，新业务商业价值将会逐步展现。
　　投资建议：看好云服务及云游戏业务成长空间维持“买入”评级。
　　考虑疫情影响，我们预计公司20/21/22年EPS为0.43/0.66/0.78元（20/21年分别下调39%/11%），当前股价对应同期42/28/23xPE。我们持续看好云服务及云游戏长期成长空间，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务进展低于预期，疫情影响超预期。