兴业证券-华域汽车-600741-20Q1收入利润承压，期待后续边际改善-200428

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　　投资要点
　　事件：公司发布2020年一季报，20Q1公司实现营收239.7亿元，同比-32.6%；归母净利润1.35亿元，同比-92.7%。
　　20Q1收入利润承压，预计主要系20Q1国内外主机厂客户订单需求减少所致。20Q1受公共卫生事件蔓延影响，20Q1国内乘用车产销分别实现268/287.3万辆，分别同比-48.7%/-45.4%。公司20Q1实现营收239.7亿元，同比-32.6%，降幅低于行业产量降幅。归母净利润1.35亿元，同比-92.7%；其中投资收益0.83亿元，同比-91.3%。归母净利润大幅下滑预计主要系20Q1主机厂排产减少使得产能利用率降低，设备折旧等占比提升使得归母净利润大幅下滑。
　　综合毛利率同比小幅下滑，费用率同比提升2.5pct。20Q1公司综合毛利率13.2pct,同比/环比分别-1.1pct/-1.1pct；毛利率同比/环比下滑预计主要由于负规模效应使得折旧摊销占比提升所致。费用率合计12.9%，同比/环比+2.5pct/+2.4pct。其中销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为1.4%/6.8%/4.3%/0.4%，分别同比+0.01pct/+1.38pct/+0.7pct/+0.4pct。
　　国内复工复产逐步恢复正常，期待边际改善，维持“审慎增持”评级。20Q1受全球公共卫生事件蔓延影响，公司因下游主机厂客户订单需求减少使得一季度业绩承压，当前国内主机厂复工复产节奏已基本恢复，海外主机厂预计也将在本月底至下月初陆续复产。后续伴随主机厂复产逐渐恢复正常，公司业绩有望企稳回升。公司作为国内零部件集团旗舰，收购安道拓股权强化延锋内饰管控能力，同时在智能座舱、电驱动系统和智能驾驶系统等新方向积极布局，相关新产品新项目落地保证公司未来增长确定性。考虑到当前海内外公共卫生事件蔓延影响，我们下调了公司的盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为52.9亿/60.5亿/65亿，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：汽车销量大幅下滑，海外工厂经营不善，海外公共卫生事件持续蔓延；新项目量产节奏不及预期；