华泰证券-移远通信-603236-疫情之下，Q1营收仍强劲增长-200428

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　　20Q1营收强劲增长，毛利率稳健提升
　　公司于4月28日发布20年一季报，20Q1实现营业收入10.130亿元（YOY39.25%），归母净利润3391.84万元（YOY-21.88%），在国内疫情以及停工停产的影响下，公司营业收入仍保持强劲增长，且毛利率稳步提升，展现公司规模效应优势。预计公司2020-2022年EPS分别为2.89、5.04和8.84元，维持“增持”评级。
　　物联网通信模组龙头，疫情之下，营收仍保持强劲增长
　　20Q1公司实现营业收入增速39.25%，虽然国内疫情造成产业链停工停产，但公司营收仍保持强劲增长态势，一方面受益于新型基建以及信息化内需带来物联网行业景气上行，另一方面，公司作为通信模组行业龙头，具有较强渠道优势。同时，公司毛利率水平持续提升至21.32%，较2019年年报的21.15%进一步提升，进一步凸显其规模效应带来的采购成本优势。
　　人员增加导致20Q1费用增长明显，存货同比增长68%彰显未来订单需求
　　由于2019年公司员工数量增加558人，以及研发投入增加，导致20Q1费用率增长明显，拖累整体业绩，我们认为公司在物联网大规模应用期来临前，进行人员和研发的前期储备，是夯实其规模效应持续的基础，为未来市占率持续提升做充足准备。另外，从存货来看，同比增加68.19%，由于通信模组行业订单周期较短，存货可体现公司未来订单需求，20年营收持续高速增长可期。
　　新型基建+内需推动物联网行业景气上行
　　近期对于加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设政策密集发布，结合当前人口红利逐步消退，采用信息化提升生产经营效率的内需因素逐步加强。物联网作为新型基建以及数据传输的重要载体，行业景气度有望持续提升。随着5G规模商用带来通信能力加持，物联网应用场景遍地开花可期。
　　物联网行业景气上行+通信模组龙头地位+规模效应，维持“增持”评级
　　我们看好物联网行业景气上行，公司作为通信模组行业龙头企业，凭借渠道优势，有望率先显现规模效应，结合其较强的经营管理能力，盈利能力逐步提升可期。预计公司2020~2022年EPS分别为2.89、5.04和8.84元，当前股价下对应PE分别为67.44X、38.70X和22.06X，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外业务扩展不达预期，产品价格下降，费用持续提升。