国信证券-中新赛克-002912-19年年报&20年一季报点评：高速发展，5G时代迈上新台阶-200429

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　　公司发布2019年年报：收入9.04亿，同比增长30.86%，归母净利润2.95亿元，同比增长47.01%。公司拟每10股派息6.5元。
　　20年一季报：收入1.53亿元，同比增长57.82%，归母净利润3211万元，扭亏为盈。整体复合处于前期业绩预告区间，符合预期。
　　公司后端业务快速发展，迈入新发展阶段
　　2019年，公司宽带网产品一如既往高增长，收入同比增长近50%，同时毛利提升5.15%。移动网产品受产品更新换代周期完成影响，收入同比下滑近30%，预计随着5G的到来将迎来新一波升级周期。后端产品方面，网络内容安全和大数据产品分别增长73%和83%，且网络内容安全毛利率提高至近93%，后端业务占受整体收入比重已经达到14%，成为公司重要的利润贡献点。公司正式从硬件公司发展为前后端整体解决方案提供方，综合竞争力和成长点迈上新台阶。
　　5G时代，公司迎来全新发展契机
　　5G时代，一方面网络流量将加速提升，对于网络可视化的需求将同步增强。此外，5G网络宽带和移动网相应的数据处理协议和内容将全面升级，带来行业相关软硬件设备的更新换代。而网络生活的进一步繁荣要求加强网络安全的防范，产业战略地位得到提升。公司目前紧跟行业发展，保持近30%的高投入研发，满足客户产品需求。
　　看好网络安全领域景气度提升与公司质地，维持“买入”评级
　　公司各项财务指标健康，费用率控制较好，毛利率、净利率进一步优化的同时，现金流表现优异，预收账款保持高位，质地优异。我们看好网络安全细分领域在5G新周期的行业景气度，看好公司的质地和在新一轮周期中的受益程度，维持此前预期，预计2020~2021年的利润为4.0/5.4亿元，对应PE 46、34倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　信息安全订单不达预期风险，毛利率下滑风险，业务开展不达预期风险