渤海证券-2021年9月工业企业效益数据点评：工业企业效益平稳增长，未来面临需求端压力-211027

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事件：2021年10月27日，统计局公布了9月工业企业效益数据，2021年1-9月，规模以上企业利润同比增44.7%，9月当月同比增长16.3%。

点评：2021年1-9月，规模以上工业企业利润同比增44.7%，较2019年同期增长41.2%，两年平均增长18.8%，继续小幅回落。

就三季度而言，工业企业利润同比增长14.3%；两年平均增长15.1%，较二季度有所回落，总体保持平稳增长。

从不同类型企业的经营情况来看，尽管私营企业的经营情况仍明显弱于国有企业，但私营企业净利增速的回落趋势已有所趋缓，或与原材料涨价因素的转嫁接近后半程，涨价因素对私营工业企业利润的挤占难以进一步扩大有关。

从行业收入结构来看，收入端1-9月上、中、下游的收入增速依然在分化。

中上游收入增速仍在扩张，1-9月累计较2019年同期分别增长19.3%、21.1%，分别较1-8月可比数据变动1.0%、0.9%，下游两年累计收入增速为11.3%，较之1-8月回落0.3%，其中，汽车制造，计算机、通信和其他电子设备制造业对下游拖累较大，显示部分行业性因素带来收入端冲击。

从行业利润结构来看，上中下游行业利润情况也呈现分化态势。

上游企业1-9月两年累计视角下盈利增速为45.5%，较1-8月微幅改善0.02%，中游企业两年累计增速微幅回落0.02%，下游企业两年累计增速回落至26.4%，较之1-8月回落3.62%。

9月的限电因素系统性的压低了市场业绩端的边际变化，这一因素将在四季度得到缓解。

不过大宗价格及电价改革等因素还将持续对不同类型企业的盈利情况产生影响。

展望未来，工业企业经营情况延续恢复态势，部分行业已经出现涨价因素进一步向消费者转嫁的迹象，成本端压力有望缓解；此外，影响部分行业生产的缺芯问题也在10月出现改善。

不过经济承压背景下，工业企业需求端的压力将逐渐显现，企业经营压力仍旧存在。

风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。