国信证券-拓普集团-601689-2019年年报和2020年一季报点评：Q1业绩超预期，持续受益特斯拉国产化-200430

《国信证券-拓普集团-601689-2019年年报和2020年一季报点评：Q1业绩超预期，持续受益特斯拉国产化-200430（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-拓普集团-601689-2019年年报和2020年一季报点评：Q1业绩超预期，持续受益特斯拉国产化-200430（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　逆市增长，Q1业绩超预期
　　公司2019年实现营收53.59亿元，同比-10.45%，归母净利润4.56亿元，同比-39.44%，归母扣非净利润4.15亿元，同比-38.88%，在公司业绩预告范围之内，符合预期。2020年Q1实现营收12.08亿元（-2.98%），归母净利润1.14亿元（+0.14%），一季度疫情期间，逆势增长，业绩超预期。
　　毛利率持续改善，加大“三化”研发投入
　　2019年四费占比15.57%，较去年同期增加2.20pct，其中管理费用率为4.29%，增加0.65pct，系工资和折旧摊销增加所致；研发费用率为5.87%，增加1.06pct，公司加大在轻量化、电动化和智能化方向的研发投入力度。2019年毛利率为26.29%，同比下降0.60pct；分季度来看，2019年Q4和2020年Q1毛利率分别为26.63%和27.36%，环比分别提升0.26pct和0.73pct，盈利能力持续改善。
　　绑定优质客户，新产品助推长期发展
　　1）公司深度绑定吉利、通用等优质客户，并成为特斯拉核心供应商之一，充分受益特斯拉国产化。Q1特斯拉销售18588辆，同比+73%。4月10日，特斯拉宣布国产Model 3长续航上市，后续Performance高性能版Model 3和Model Y车型有望陆续国产化，公司持续受益。2）依托主业，横向拓展：底盘业务通过高强度钢和轻合金核心工艺，开发轻量化产品；汽车电子业务，在电子真空泵和IBS的基础上积极拓展汽车电子产品。新产品拓展为公司长期发展提供动力。
　　特斯拉国产化核心标的，维持“增持”评级
　　公司为NVH龙头，深度绑定优质客户、受益于吉利销量复苏和特斯拉国产化，同时拓展新客户；优化产品结构，布局轻量化+汽车电子，充分受益电动智能化趋势。考虑特斯拉国内市场需求较强，我们暂时维持前期盈利预测，预计20/21/22年EPS分别为0.58/0.70/0.81，对应PE分别38.4/32.0/27.6倍，维持“增持”评级
　　风险提示：汽车销量大幅下滑；新项目拓展不及预期。