国信证券-中航高科-600862-2020年一季报点评：一季度业绩超预期，航空新材料发展前景光明-200430

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　　航空新材料业务超预期增长
　　公司一季度实现营收7.71亿元（+12.78%），实现归母净利润1.86亿元（+62.68%），实现扣非归母净利润1.67亿元（+56.52%）。一季度加权平均ROE为4.35%，同比增加1.39个百分点。其中航空新材料业务实现营业收入7.63亿元，同比上升58.96%，实现净利润1.92亿元，同比增长193.03%；机床业务实现营业收入1238.69万元，同比下降34.08%，实现净利润-938.59万元，同比减亏112.85万元。
　　一季度疫情对公司军品主业影响有限
　　军工行业配套体系高效严谨，军备平时及战时的强大供应能力，且国内产业链十分完整，得益于此，即使新冠疫情在全球继续呈现蔓延趋势，公司业务亦首次影响有限。
　　继续看好航空新材料业务的成长性
　　目前中国空军正处于三代战斗机与四代战斗机同时列装批产时期，军队编制体制改革对于企业的影响也已经在2018年结束，为了完成空军的十三五期间的装备计划，各型主战装备的生产与列装速度加快。公司已经是C919国产大型客机的主要材料供应商，也从CR929大型宽体客机的研发阶段就进入供应商体系。公司的新材料业务将持续受益于中国军民用航空的发展。
　　风险提示：空军新型战斗机列装进度及国产大型客机取得适航证进度可能低于预期
　　投资建议：上调为买入评级
　　上调盈利预测，原2020-2021年盈利预测为4.56亿、5.34亿，由于公司业务发展前景超过之前预期，对2021年盈利预测进行上调。调整后2020-2022年归母净利润4.52/6.24/7.94亿元，同比增速-18.1/38.1/27.2%；摊薄EPS为0.32/0.45/0.57元，当前股价对应PE为46.3/32.8/26.0x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为18.0-20.3元，对应2021年动态PE为40-45倍，较当前股价涨幅21.6%-37.2%。因此，上调为买入评级。