兴业证券-浙江鼎力-603338-复工延迟不改下游旺盛需求，新臂式放量全年高增长可期-200430

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　　投资要点
　　公司公布2020年一季报：公司实现营业收入4.11亿元，同比增长6.90%；归母净利润1.22亿元，同比增长20.59%；扣非后归母净利润1.17亿元，同比增长16.84%；基本每股收益0.35元/股，同比增长20.69%；经营活动产生的现金流量净额7973万元，同比增加1.14亿元；加权平均净资产收益率3.73%，同比减少0.09个百分点。
　　下游复工延迟使得设备需求放缓，公司营收同比实现正增长，反映出公司优秀的市场竞争力。公司归母净利润同比增长20.59%，显著高于收入增速，主要原因是期间费用显著减少、投资收益增加。
　　公司毛利率39.98%，同比减少2.91个百分点；净利率29.65%，同比增加3.37个百分点；加权平均ROE为3.73%，同比减少0.09个百分点。公司期间费用3489万元，同比下降19.79%，占营业收入的8.49%，同比减少2.83个百分点。公司持续加大研发投入，2020Q1公司研发费用1279万元，同比增长15.94%，占营业收入的3.11%，同比增加0.24个百分点。公司非经常性损益499万元，同比增加397万元。公司信用减值损失合计-147万元，同比减少374万元，主要原因是公司应收账款余额减少，减值准备相应减少。公司投资收益1434万元，同比增加1046万元，主要是对联营企业投资收益增加。
　　公司存货6.11亿元，相比2019年末增长32.56%，同比增长32.59%，主要原因是销量增加使得原材料及库存商品相应增加。
　　公司经营活动产生的现金流量净额7973万元，同比增加1.14亿元，主要原因是销售产品收到的现金增幅大于购买原材料支付的现金增幅；投资活动产生的现金流量净额9191万元，同比增加1.41亿元，主要原因是本期购买及到期收回理财产品净额增加；筹资活动产生的现金流量净额-5821万元，同比下降138.58%，主要原因是本期银行借款减少。
　　我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润9.03/11.84/14.40亿元，EPS为2.60/3.41/4.15元，对应2020年4月29日收盘价PE为27.5/21.0/17.2倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：臂式产品销售不及预期，海外市场销售不及预期，汇率波动及原材料涨价风险。