兴业证券-南方航空-600029-需求冲击较大，2020年业绩承压-200430

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　　投资要点
　　南方航空发布2020年一季报：2020年一季度南方航空实现营收211.41亿元，同比下降43.82%，实现归母净利润-52.62亿元，同比下滑298.64%；扣非后归母净利润-53.53亿元，同比下滑317.69%；合基本每股收益-0.43元，同比下滑295.45%。
　　2020年一季度需求端因公共卫生事件受到较大冲击，客座率显著下滑。收入客公里324.20亿客公里，同比下降53.2%，其中国内完成226.48亿客公里，同比下降52%，国际完成95.97亿客公里，同比下降54.6%，地区完成1.75亿客公里，同比下降79.9%。一季度平均客座率67.93%，同比下降18pts，其中国内67.63%，下降18.1pts，国际68.97%，下降17.8pts，地区55.24%，下降27.5pts。
　　2020年一季度南方航空运力显著收缩。大量采取停场方式来降低亏损。公司一季度引进一架ARJ21，退租2架A319、1架A330和1架EMB-190飞机。受公共卫生事件影响，南航一季度投放运力477.23亿座公里，同比下降42.90%。
　　投资策略：风雨之后是彩虹，行业利好不断累积（供给收缩+需求后置+油价低位），基本面有改善趋势，供给出清后孕育着强反弹。南方航空作为内国内运营规模最大的航空公司，开启“2+X”广州/北京双枢纽战略，中长期来看，南方航空有望提升公司在北京地区的市场份额，充分发挥首都的区位优势，不断拓展国内航线结构，获得更多从北京始发的国际航线，巩固公司国内、国际航线资源优势。预计公司2020-2022年eps为-0.71、0.63、0.61元，对应4月29日股价PE为-7X、8X、8X，当前估值对应21-22年业绩仍具有较高的性价比，考虑短期内航空公司业绩受疫情冲击影响较大，维持“中性”评级。
　　风险提示：汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件