天风证券-*ST湘电-600416-年报预计，风电剥离后收入仍高增长，舰船综合电推业务或将放量-200503

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　　一季报毛利率17.1%同比增8个百分点，减少贸易与水泵业务聚焦主业
　　4月30日公司发布一季报，聚焦核心业务营收，盈利能力大幅增长，已计提损失开始转回：
　　本期收入为8.51亿元(-43.55%)，主要是本期减少贸易板块业务和水泵及配件板块业务所致；因资产剥离与2019年计提损失，2020年轻装上阵公司盈利能力提升，归母净利润-0.72亿元，同比减少0.6亿元亏损，毛利率17.1%(+8个百分点)；信用减值利得0.42亿元(19Q1损失0.03亿元)，四年以上的老货款收回，坏账计提转回所致。
　　风电剥离仍预计收入较高增速，综合电力推进系统或预示放量
　　年报显示2020年收入预计为70亿元，同比增长34.5%，考虑到收入占比较大的风电资产已挂牌进行剥离，收入高增长或预示目前主体业务如综合动力推进系统等出现较高增长。
　　4月25日湘电风能启动挂牌转让与定价，聚焦综合电推与电磁技术
　　4月25日公司公告，为加快聚焦主业板块、推进实施公司整体战略布局、提高公司资产的运营效率，公司拟将子公司湘电风能100%股权在湖南产权交易所挂牌转让，转让价为10.27亿元。亏损资产剥离后，公司制造业主体将主要由电传动与电磁高端装备组成。
　　公司是国内传统民口军工配套企业，特种电机和电力推进、电磁技术在国内乃至国际上处于领先地位；2019年公司军民用技术领域均获得较大突破，重点科研项目成效显著：某国防重点项目荣获国家科技进步特等奖，综合电力技术成功应用于“海电运维801”号600吨自升式海上风电大部件更换运维船，开创了综合电力技术民用化的先河。
　　综合电力推进系统是舰船传统动力的替代者，我国内需存在近700亿空间我国船舶综合电力推进系统国产企业也呈现高集中度特点，主要有湘电股份、中船重工第七一二研究所、和中国中车。我们预计，综合电力推进系统的技术优势及舰船对电力用量的快速上涨需求，湘电动力的船用全电系统及电力推进系统或将进入高速发展轨道，电磁发射与电磁装备或将在未来对公司业务发展做出支撑。
　　盈利预测与评级：维持前述盈利预测，预计20-22年营收增速为-11.99%/13.25%/15.85%，营收为45.8/51.87/60.1亿元，净利润2.51/4.38/5.69亿元，EPS为0.27/0.46/0.6元，PE为37.26/21.38/16.44x，维持买入评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，产品需求波动风险，子公司湘电风能挂牌转让无法及时完成风险贸易诈骗案后续结果不确定性风险，股票被实施退市风险警示暨停牌风险。