国信证券-东吴证券-601555-2020年一季报点评：资本实力提升，拥有区域优势-200504

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　　东吴证券披露2020年一季报，业绩符合预期
　　公司实现营业收12.5亿元，同比下降16.7%；实现归母净利润3.7亿元，同比下降39.4%，符合预期，与公司月度数据相当。报告期公司加权ROE为1.77%，同比减少1.22个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占28%、12%、4%、36%和4%。
　　经纪业务收入提升，股票质押规模下滑，注重风控
　　受益于交易量放量，经纪业务收入同比增长34%，佣金率基本保持稳定；信用业务方面，利息净收入同比下降31%，主要由利息收入减少导致。期末融出资金为114亿元，与年初基本持平；买入返售金融资产为76.7亿元，较年初下降21.8%，计提信用减值损失为1.2亿元，同比增长1131%。资管业务同比增长63%，积极转型主动管理，业绩报酬增加，驱动收入提升。
　　立足省内资源，向全能投行延伸
　　投行业务同比增长43%。公司把握科创板及注册制试点等机遇，全面发掘潜在客户，助力科创型企业转型发展。公司在并购重组财务顾问执业能力专业评价中获评A级。创业板注册制改革推进，资本市场改革持续推进，预计有望受益。公司债及企业债规模位列江苏省内市场第一名。
　　盈利预测与投资建议
　　公司立足苏州，具备区域优势，配股募资60亿元，资本实力进一步增强，受益于资本市场直接融资发展的红利。预计公司2020-2022年归母净利润11.9/14.3/17.4亿元（同比15%/20%/22%），摊薄EPS为0.40/0.48/0.58元，当前股价对应动态PE分别为20/16/13倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。