华泰证券-机械行业2020一季报总结及投资机会展望：机遇挑战并存，新型基建铸良机-200505

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　　2020Q1业绩短期承压，关注新型基建等领域的高端装备布局机会
　　2019年机械行业保持温和增长势态，但疫情突发对行业2020Q1的业绩增速、盈利能力、现金流产生一定影响。我们认为，随着国内疫情逐步得到有效控制，制造业有序复工，疫情对机械行业生产端的影响正在逐步化解，虽然海外疫情加剧或对机械行业需求侧产生一定压力，但中国本土需求韧性较强，疫情不改中国制造业进一步国际化、智能化和高端化的转型升级大趋势。建议关注新型基建、传统基建投资发力背景下景气度逆势向上的细分领域（半导体设备、工程机械等），以及现金流良好、中长期成长潜力大的细分行业龙头。推荐中微公司、三一重工、杭氧股份、春风动力。
　　2019年行业收入增速有所回落，但营运能力、现金流质量总体向好
　　19年行业收入同比增长11%（低于17、18年的19%、17%），18年较多企业大额商誉减值致利润基数较低，19年行业净利润同比增长70%，但利润规模仍低于17年。19年行业毛利率23.3%/yoy+0.8pct，净利率3.2%/yoy+1.1pct，ROE、ROA为3.8%/yoy+1.4pct、1.7%/yoy+0.6pct，总资产/存货/应收账款周转率分别为0.54、2.62、3.29（18年为0.51、2.61、3.02），均延续了自16年以来的提升趋势，19年经营现金流净额/收入为9.2%/yoy+2.8pct，显著提升，年末资产负债率为54.9%/yoy+0.6pct。半导体设备、工程机械、油服板块净利润增速较高，分别达33%、66%、69%。
　　2020Q1业绩受新冠疫情冲击较大，盈利能力、现金流均受影响
　　2020一季度机械企业的节后复工复产、配套物流等环节普遍在不同程度上受到了疫情的短期影响，20Q1行业收入同比下滑9%，净利润大幅下滑44%。20Q1行业毛利率为21.8%/yoy-0.6pct，净利率为3.4%/yoy-2.2pct，经营现金流净额/收入为-9.5%/yoy-7.1pct，一定程度反映出Q1企业总体经营压力加大。从细分板块财务数据来看，20Q1工程机械、轨道交通装备、锂电设备、机器人及自动化装备收入增速分别为-16%、-15%、2%、-16%，净利润增速分别为-31%、-72%、-16%、-22%。Q1少数业绩正增长板块中，半导体设备行业表现最为亮眼，收入、净利润增速分别达30%、67%。
　　新型/传统基建发力，半导体设备、工程机械等高端装备板块有望逆势崛起
　　当前环境下机械行业主要挑战正由生产端转向需求侧，但不改中国制造业转型升级、高端装备崛起的大趋势，高端装备本土龙头长期成长潜力不容忽视。建议关注三类投资机会：1）5G、数据中心、云计算、工业互联网、物联网、人工智能、传统基础设施数字化改造七大产业有望成为新型基建重点投资领域，半导体设备作为贯穿其中的核心硬件支撑产业，本土需求强劲，国产崛起有望提速，推荐中微公司；2）传统基建和旧改有望成为逆周期调节重要发力点，工程机械需求行稳致远，推荐三一重工；3）现金流良好、中长期成长潜力大的细分龙头价值凸显，推荐杭氧股份、春风动力。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期，国际贸易摩擦加剧限制产业发展，海外疫情加剧，国内产业技术进步速度慢于预期，原材料价格大幅波动，基建与房地产投资不及预期，高端装备下游新兴产业需求不及预期。