东方证券-数据港-603881-Q1基本符合预期，远期成长空间广阔-200504

《东方证券-数据港-603881-Q1基本符合预期，远期成长空间广阔-200504（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-数据港-603881-Q1基本符合预期，远期成长空间广阔-200504（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　4月29日，数据港发布2020年Q1业绩，实现营业总收入1.74亿元，同比下降8.72%，实现归属于母公司股东的净利润0.29亿元，同比下降18.53%。
　　核心观点
　　收入端符合预期，受疫情影响费用率有所提升。收入端Q1业绩同比有所下滑，主要受到2019年杭州185数据中心退租影响。杭州185数据中心自客户未续约后，公司对其进行改造，当前机柜闲置对业绩产生一定影响。与此同时，公司放弃承接部分低毛利解决方案业务，对Q1业绩同比也造成一定影响。公司Q1毛利率为42.76%，同比提升3.68个百分点，主要受到疫情影响客户加快数据中心上电。费用端，公司Q1费用率合计为23.31%，同比增长5.87个百分点。销售净利率为16.82%，同比下降2.04个百分点。疫情防控期间，销售费用率下降0.45个百分点，管理费用率提升2.65个百分点，以及贷款利息有所增加。以上原因造成公司利润下滑高于收入下滑。
　　再次承接阿里需求，远期成长空间广阔。截至2019年末，公司拥有在运营数据中心17个，折合5KW标准机柜约28200个，较2018年增加17735个。随着公司其他数据中心逐步投产，可供运营机柜数量还将持续提升。2019年12月，公司再次收到阿里数据中心需求意向函，在2018年5月项目需求意向函的基础上，计划扩建HB41等数据中心，预计此次新增约3000个机柜左右。
　　定增加码，夯实核心竞争力。近日，公司公告称，拟于2020年度非公开发行股票，募集资金17.34亿元，其中12.1亿用于投入JN13、ZH13、云创互通三大云计算数据中心项目，5.2亿用于偿还银行借款。2019年末公司资产负债率达到69%，通过本次非公开发行公司有望优化资本结构，提高持续盈利能力及综合竞争力。
　　财务预测与投资建议
　　我们暂时维持此前盈利预测2020-2022公司营收分别为12.56/17.71/24.09亿，归母净利润分别为1.39/2.48/4.01亿。我们采用EV/EBITDA方法进行估值，参考同业IDC公司20年EV/EBITDA在28倍左右，公司EBITDA增速较同业公司高能够享受10%的溢价，我们给予2020年31倍EV/EBITDA，对应目标市值145亿，对应目标价68.62，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　单一大客户依赖风险，资金压力或致使建设进度放缓