民生证券-交通运输/餐饮旅游行业五一居民出行数据点评：旅游人次环比复苏，自驾出行成为主流-200506

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　　一、事件概述
　　根据文旅部数据，2020年5月1-4日，全国接待国内游客总人数1.04亿人次，实现国内旅游收入约432.3亿元。
　　二、分析与判断
　　旅游人次环比清明出现复苏，高速车流环比节前大幅增长
　　以四天可比口径看，今年五一旅游人次约1.04亿人次，约为2019年五一旅游人次的53%，但与今年清明出行人次相比（同比降60%+），五一旅游人次环比复苏明显（同比降47%），同时仅以四天口径看，今年五一旅游人次也超出了携程此前预测的9000万旅游人次。我们认为，此次五一旅游人次超预期，主要与4月30日北京响应等级下调带来的信心效应有关，同时也侧面反映了居民的出游意愿依然高涨。
　　从交通部披露的数据看，五一期间居民出行方式以高速自驾为主。5月1日-3日，铁路/航空/水路/道路发送旅客人次各为1731万/177万/242万/5136万人次，高速公路网车流量1.3亿辆，同比变动-60%/-66%/-20%/-50%/-17%。其中，道路发送旅客及高速公路网车流量较节前明显增多12%-18%，航空（节前平均56万）、铁路发送旅客量（节前平均359万）较节前也有明显增长。
　　短途周边游表现较好，但景区承载量限制仍存。根据同程数据，“五一”期间各类户外历史遗迹、山岳、野生动物园、古镇及各类生态度假区成为居民周边休闲度假的热门选择，客流量集中在5月1日和5月2日两天，客流量分别占整个假期客流总量的32.5%和33.5%。从主要热门景点看，由于相关监管部门对景区承载作出限制（不不超过最大承载量的30%），清明节黄山被“挤爆”的现象未再出现，多数景区游客接待量普遍低于50%。
　　三、投资建议
　　伴随国内疫情逐步趋于稳定，我们预计国内出行相关行业基本面将在Q2出现恢复性增长，免税行业受益于新零售模式复苏将最为领先。整体而言，我们判断二季度行业仍将以估值修复为主线，我们推荐排序为：（1）机场：上海机场、白云机场、深圳机场；（2）大航PB触底，推荐中国国航、东方航空、南方航空；（3）建议关注首旅酒店、锦江酒店；（4）优质景区公司内生外延扩张，推荐宋城演艺、天目湖、峨眉山A。
　　四、风险提示：
　　疫情二次扩散风险；经济复苏不及预期。