中银国际-银行业周报：4月PMI环比回落，关注两会定调-200506

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　　4月制造业PMI为50.8%，比上月回落1.2个百分点，但依然保持在扩张区间。1季度疫情对国内经济带来短期冲击，我们认为随着积极的财政政策以及灵活的货币政策的陆续出台、企业复工复产的有序推进，国内经济或渐进式修复。经过前期调整，板块目前估值（对应2020年PB为0.73x）已处于历史低位，已反映出市场对经济、银行息差收窄以及资产质量的悲观预期。但我们认为相较于其他板块，板块业绩稳健性更强，同时板块具备低估值，高股息率（5.0%，2020年）特点，配置性价比凸显，后续关注积极政策落地情况。个股方面，建议关注基本面稳健、具备对公领域传统优势的建设银行、工商银行，以及基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。
　　银行：过去一周A股银行板块上涨4.69%，同期沪深300指数上涨3.04%，A股银行板块跑赢沪深300指数1.65个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名2/29。不考虑次新股，16家A股上市银行涨幅靠前的是宁波银行(+10.76%)、招商银行（+7.94%）；涨幅靠后的是中国银行(+1.46%)、交通银行(+0.78%)。次新股里涨幅靠前的是杭州银行（+10.7%）、常熟银行（+10.2%）。14家H股上市银行涨幅靠前的是光大银行(+10.8%)、重庆银行(+9.16%)。信托：陕国投A、爱建集团、中航资本、经纬纺机分别上涨4.35%/3.94%/1.29%/0.44%，安信信托停牌。
　　行业新闻回顾：1）2020年5月21日召开全国政协十三届三次会议；5月22日召开十三届全国人大三次会议（财联社）；2）4月份中国制造业PMI为50.8%，较上月回落1.2个百分点（统计局）；3）中共中央政治局常务委员会提出，扎实做好“六稳”工作，落实“六保”任务。要加快复工复产、复市复业，帮助解决企业特别是中小微企业面临的困难。要启动一批重大项目，加快传统基础设施和5G、人工智能等新型基础设施建设（中共中央）；4）用于稳投资、补短板的第三批1万亿元地方政府专项债券额度已下达至部分省市，要求在5月底前发完（第一财经）；5）央行近日发布《关于增加再贷款再贴现额度支持中小银行加大涉农、小微企业和民营企业信贷投放的通知》，新增的1万亿再贷款所能适用范围较此前的5000亿政策拓宽，发放的贷款利率在5.5%左右（新浪财经）；6）1季度银行家宏观经济热度指数6.5%（-24.2pct，QOQ）；银行业景气指数58.3%（-12.9pct，YoY/-12.4pct,QoQ）。银行盈利指数50.5%（-16.2pct，YoY/-17.2pct,QoQ）（央行）；7）金融委会议表示，有关部门已经制定中小银行深化改革和补充资本的工作方案（中国政府网）；8）中国银行董事会决议：公司董事会通过发行不超过1,000亿元减记型无固定期限资本债券议案；通过发行不超过1,000亿元减记型合格二级资本工具议案；9）农业银行关于获准发行无固定期限资本债券的公告：公司获批公开发行不超过1,200亿元人民币无固定期限资本债券；10）浦发银行关于“浦发转债”开始转股的公告：公司500亿元可转债转股的起止日期为2020年5月6日至2025年10月27日，转股价格为每股人民币15.05元。
　　资金价格：过去一周，央行无公开市场操作。银行间拆借利率走势向上，7天/1月期/6月期Shibor利率上升20bp/1bp/1bp至1.92%/1.31%/1.49%。国债收益率上行，1年期国债收益率上升2bp到1.15%，10年期国债收益率上升3bp到2.54%。
　　理财价格：理财产品平均年收益率(万得)为3.90%，较上周下降8bps。
　　信托市场回顾：4月集合信托共成立2,286只，成立规模1,871.21亿元，平均期限1.88年，平均预期收益率为7.63%，较上期下降10bps。
　　同业存单：1月AAA+级同业存单利率上升5bp至1.04%，3月AAA+级同业存单利率上升4bp至1.33%，6月AAA+级同业存单利率下降7bp至1.39%。4月末同业存单余额为10.76万亿元，较3月末增加了2,248亿元。
　　债券融资市场回顾：据万得统计，5月截至上周，非金融企业债券净融资规模-4,899亿元，其中发行规模1,070亿元，偿还规模5,969亿元。
　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。