中信证券-汽车行业重大事项点评：4月重卡销量破记录，重卡景气度超预期-200506

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　　根据第一商用车网报道，2020年4月我国重卡市场预计销售各类车型18万辆左右，同比+52%，环比+50%。该销量刷新了重卡行业月度销量的历史记录，较前一历史记录14.9万辆（2019年3月）高出约3万辆。受益于疫情后的经济全面复苏，重卡板块有望二季度维持高景气，建议超配重卡板块。
　　4月重卡销量破历史记录，1-4月累计销量同比+2%。第一商用车网报道，2020年4月，我国重卡市场预计销售各类车型18万辆左右，同比+53%，环比+50%，创重卡单月销量历史记录。分企业来看，前五名依次为：一汽解放（5.7万辆，同比+89%）、东风集团（2.5万辆，同比+41%）、中国重汽（2.5万辆，同比+38%）、陕汽集团（2.4万辆，同比+36%）、福田汽车（1.3万辆，同比+48%）。伴随着国内疫情的有效控制与逐步复工复产，重卡销量迅速恢复，2-3月受到压制和推迟的需求迅速释放。2020年1-4月重卡累计销量已达到45.4万辆，同比+2%。根据我们的草根调研与方得网等新闻报道，重卡市场持续升温，重卡企业接近满负荷生产，预计2020年二季度重卡市场仍将维持产销的紧平衡，批发销量有望维持高位，将大概率实现正增长。
　　物流重卡为当前复苏主力，工程重卡有望后续接力。2020Q1牵引车销量达15.3万辆，同比+5.4%，在疫情的严重影响下仍然取得逆势增长。今年1月与3月，牵引车销量分别达到6.4万、6.7万辆，在牵引车单月销量历史中达到第3位和第2位，接近单月销量记录（2019年3月，单月6.8万辆）。据中信证券研究部政策组预测，2020年专项债用于基建比例料将提升至45%，达14,400亿元，较2019年增加5,800亿元。3月挖掘机销量创单月历史新高，三一重工宣布挖掘机与混凝土泵车提价5-10%，侧面印证了基建处于较高景气区间。工程重卡（自卸车、泵车、汽车起重机等）作为挖掘机等工程机械的配套设备，未来有望受益于基建行业的刺激以及工程机械的高景气度，接力物流重卡维持重卡行业的高景气。
　　国三淘汰催生替换需求，部分省市限行国四或将推动排放升级超预期。2018年6月27日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，要求在2020年底前淘汰京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下中重卡100万辆。今年3月31日召开的国务院常务会议继续明申：中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车。预计国三重卡的提前淘汰带来新增重卡销量约16万辆。同时，河北等部分省份已开始限制国四车的运营，河北省印发通知要求省内近2700家企业将必须使用国五及以上排放标准车辆。若国四重卡的运营限制和鼓励提前淘汰政策铺开，则其刺激力度至少是对国三老旧重卡提前淘汰政策的两倍以上，排放升级或超预期。我们上调2020年重卡销量预测至108万辆（预测前值为103万辆），预计二季度行业将保持正增长。
　　风险因素：宏观经济增速下行压力持续；重卡销量提前透支；基建刺激政策落地不及预期；国三柴油重卡淘汰不达预期等。
　　投资建议：重卡行业已走出疫情的冲击，恢复至疫情前的水平，高景气可持续，二季度大概率实现正增长。重卡板块整体现金流和资产负债表健康，抗风险能力强，具有较高的确定性，建议二季度超配重卡板块。重点推荐：中国重汽（H）、潍柴动力（A+H）；建议关注：中国重汽（A）、中集车辆（H）、威孚高科。