中银国际-银行业2019年报暨一季报综述：1季度业绩增速放缓，关注资产质量走势-200506

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　　A股36家上市银行2019/2020Q1实现归属于母公司净利润同比增长6.9%/5.5%。从主营业务表现来看，1季度营收同比增速较2019年下行1.9个百分点至7.3%，主要受息差收窄、非息收入增速放缓的影响。经过前期调整，板块目前估值为0.73x（2020年），处于历史低位，反映出市场在疫情冲击下对经济、银行业息差收窄以及资产质量的悲观预期。但我们认为在经济下行周期，相较于其他行业，银行板块盈利水平更为稳定，同时板块具备低估值、高股息率（5.0%，2020年）特点，配置性价比突出。个股方面，建议关注基本面稳健、具备对公领域传统优势的建设银行、工商银行，以及基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。
　　规模为最大正贡献因子，息差负贡献度加大
　　从行业净利润增速各驱动要素分解来看，2019/2020Q1规模正贡献净利润增长4.9、6.3个百分点，规模增长是利润贡献最大、最稳定因素。1季度息差负贡献3.1个百分点，负贡献度加大（2019年为-1.4pct）；手续费收入正贡献减小（2.9pct，2019 vs 2.0pct，2020Q1）；成本收入比正贡献2.6个百分点（vs1.6pct，2019），拨备计提负贡献2.1个百分点（vs-3.6pct，2019）。1季度上市银行净利润同比增速（5.5%）较2019年放缓1.4个百分点。
　　息差：1季度息差收窄，资产端收益率下行
　　2019年全行业口径息差为2.12%，较2018年上行2BP。根据我们测算，1季度上市银行期初期末口径息差较2019年4季度下行4BP至1.98%；从不同类型的银行来看，大行息差收窄（5BP）更明显，股份行、城商行、农商行则分别收窄2BP、3BP、3BP。1季度息差收窄差异的原因在于负债端成本率改善幅度不一。2020年以来市场资金利率下行，中小银行更受益于同业负债成本压力的缓解。展望2020年，我们认为资产端收益率将延续下行趋势，而负债端成本率保持相对刚性，预计2020年息差较2019年收窄10BP左右，但后续季度息差降幅将趋缓。
　　规模：1季度规模增速提升，资负结构稳定
　　1季度行业规模扩张速度继续提升，总资产同比增10.8%（vs9.1%，2019）。展望2020年，我们认为在宽裕流动性以及银行对实体经济融资支持力度加大背景下，行业规模增速将进一步提升，预计2020年资产规模同比增速为11%-11.5%。从负债端来看，行业2019/2020Q1存款分别同比增8.7%/9.0%，1季度存款占计息负债比重较2019年末小幅提升至78%。负债结构上来看，2019年下半年以来存款结构有所调整，银行对高成本、长期限的存款产品进行压降，缓解存款成本率上行压力。
　　资产质量：1季度资产质量稳健，关注后续动态变化
　　上市银行2019年不良率较2018年下降8BP至1.45%；不良生成率较2018年提升20BP至1.01%；1季度资产质量表现稳健，不良率环比2019年4季度提升1BP，单季年化不良生成率环比2019年4季度下行29BP至1%。我们认为1季度行业资产质量总体平稳的主要因素在于监管对受疫情影响的企业、个人开展临时展期，同时疫情对资产质量的反映也存在滞后性。考虑到疫情影响的不确定性，预计后续行业的不良率和不良生成率均有抬升，我们判断2020年不良生成率较2019年上行15BP左右至1.15%，不良率提升3-5BP。
　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。