中泰国际-新天绿色能源-0956.HK-2020年首季盈利低于预期-200504

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　　2020年首季收入同比上升2.7%，股东净利润则同比下跌7.4%
　　公司公布了按照中国会计准则编制的2020年第一季业绩(注：H股中期及全年业绩则按照国际会计准则编制)。收入同比增长2.7%至人民币44.0亿；毛利润及股东净利润则分别同比下跌4.3%及7.4%至人民币11.7亿和人民币6.2亿。毛利率及股东净利率分别由2019年第一季的28.5%和15.6%下跌至2020年第一季的26.6%和14.1%。
　　成本管理可望于第二季改善
　　公司首季盈利低于预期。我们归咎于成本增长在疫情下多于预计。随着疫情退却，公司成本管理可望于第二季改善。
　　重申中期特别股息派发的合理期望
　　我们重申我们对公司派发中期特别股息的合理期望，因为公司A股IPO申请早前获得通过。公司于今年3月公布2019年业绩时，宣布不派发股息，但表示完成A股IPO计划后，将可以“补发”股息。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，并保持由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价于2.30港元(见图表1和2)，这对应4.9倍2020年市盈率和28.5%上升空间。维持“买入”评级。
　　风险提示：(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌。