东兴证券-社会服务行业：五一催化旅游业加速回暖，关注疫后消费复苏-200506

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　　5月1-5日，全国共计接待国内游客1.15亿人次，实现国内旅游收入475.6亿元。以去年可比口径看，1-4日四天国内游客总人数1.04亿人次，旅游人次已恢复至去年同期的53%。较清明（旅游人次为去年同期的38.6%）已有明显回暖。五一催化旅游业加速回暖，餐饮、免税、酒店与景区均呈恢复迹象。
　　餐饮：各地餐企加速恢复，部分餐企营业额恢复至同期50%以上。五一期间北京市餐企采取线上线下结合、分时段就餐、多业态联合等方式，营业额1.02亿元，已恢复至同期水平的50.9%。广州市餐饮总营业额超10亿元，恢复至去年同期约60%。重庆市5家重点住宿餐饮企业同比恢复至70%。至4月上旬，全国整体餐饮行业营业额恢复6-7成，餐饮门店营业数恢复7成左右，全国线下营业门店到店消费恢复逾八成。建议继续关注全国及重点公司所在区域餐饮消费恢复情况。
　　免税：线下免税火热，海南离岛免税政策有望进一步优化。截止3月末海南4家免税店主要业务指标已恢复至同期约80%。五一假期期间，各免税店推出各种促销活动，海口美兰机场免税店和日月广场免税店共接待购物人数2.56万人次，销售额6237万元，同比增长18.57%；人均消费2432元，同比增长23.65%。此外，海南省财政厅有关负责人表示未来离岛免税政策有望进一步放宽。行业短期不利因素预期基本释放，长期消费回流逻辑不变，继续关注年内海南免税政策动向，建议逢低做中长期布局。
　　酒店：平均房价上升，高端酒店需求增加。同程旅游大数据显示，五一期间平均预订房价405元/间夜，同比上涨约42%。主要由于供需结构变化，高端酒店特别是各类度假套房需求上升，预订量占比高达9.9%，较去年同期有所提升。疫情不改龙头开店进程，有望进一步推动行业整合，头部市占率进一步提升。此外，虽然有疫情扰动，但行业周期拐点值得期待。
　　景区：全国已开放70%的A级景区，旅行社业务部分受限。五一期间全国开放的A级旅游景区8498家，约占总数的70%，且限流不超过最大承载量的30%。旅行社复工但业务种类仍受限，北京、天津、黑龙江等地禁止经营跨地市游；成都旅行社不得接待省外旅行社组织团队，因此旅行社业务仍以周边游为主。国内游替代出境游将成全年趋势，周边游率先复苏，建议继续关注旅行社跨省经营放开及重点景区复工进度。
　　投资策略：
　　关注“疫后消费复苏”的投资主线。随着国内疫情早于全球得到控制，餐饮、酒店将率先复苏。我们认为餐饮复苏将从低客单价餐企开始，尤其是方便外带的茶饮、小食类，而后是全行业复苏。酒店随着全国复工复产及节假日催化，将逐步复苏。免税我们预计海南离岛免税的相关政策有望优先落地，待全球疫情相对稳定再推进市内店向国人开放的政策，合理时间在下半年或明年。
　　此外，我们重申“稳就业”的投资主线。首推职业教育龙头中公教育，五月将迎高校复课高峰，线下培训有望随后陆续恢复。考试延期致公司收入季节错配，对长期业绩无影响。疫情下行业出清加速，多个考试扩招打开市场空间，公司龙头优势将进一步凸显。其次关注以科锐国际为代表的人力资源灵活用工赛道，疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，助力行业快速发展。
　　风险提示：疫情控制超预期，经济增速下行，突发性事件，超预期政策。