财通证券-协鑫能科-002015-清洁能源市场空间广阔，经营业绩快速增长-200429

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　　事件：公司发布2019年报，报告期内公司实现营收108.98亿元，同比增加33.50%；归母净利润5.54亿元，同比增长66.83%。同时，公司发布2020年一季报，报告期内实现营收25.17亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长175.76%。
　　重大资产重组完成，转型清洁能源带动业绩大幅增长
　　公司2019年5月完成重大资产重组，成功置入协鑫智慧能源90%的股权，并完全置出原纺织资产。公司目前主营业务已转为清洁能源发电、热电联产及综合能源服务。公司2019年业绩大幅增长，报告期内公司完成结算电量140亿千瓦时，同比增加41.91%；结算汽量1519万吨，同比增加22.93%；完成垃圾处置量133万吨，同比增加55.6%。截止到2019年底，公司已并网装机容量为3.16GW，同比增加16.64%，其中燃机热电联产占79%，风电占6.5%。
　　公司Q1业绩维持较高增长，主要的原因是公司在做好疫情防控工作的同时，积极争取电量计划，实现热客户增长，以及新增机组产生的业绩贡献。
　　深度布局经济发达地区，客户需求旺盛
　　公司热电联产行业领先，项目主要定位长三角和珠三角等发达地区，为数十个国际级和省级工业园供电供热。因热电项目布局的不重复性和公司先发优势，公司项目将形成区域排他性优势，未来将充分受益发达地区对电力和热力的旺盛需求。
　　在建项目充足，未来增长空间广阔
　　公司目前在建拟建热电项目充足，同时积极布局风电市场。公司目前客户储备多样化，并做好充分准备应对电力市场化改革，在国际天然气价格下行推动国内用气成本下降的背景下，公司未来大有可为。
　　盈利与投资建议
　　预计公司2020-2022年EPS分别为0.51元，0.57元，0.61元，对应PE分别为11.0倍，9.9倍，9.2倍。给予公司增持评级。
　　风险提示:用电和用汽需求下降；天然气和煤炭采购价格上涨；电价下调风险等。