太平洋证券-建筑行业周报：REITs破冰助阵基建投资上修-200503

《太平洋证券-建筑行业周报：REITs破冰助阵基建投资上修-200503（42页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-建筑行业周报：REITs破冰助阵基建投资上修-200503（42页）.pdf（42页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　报告摘要
　　行情回顾
　　本周建筑指数较上周下跌0.89%，沪深300指数上涨3.04%，跑输沪深300指数3.93个百分点。
　　行业观点
　　何谓基础设施REITs？是国际通行的配置资产，具有流动性较高、收益相对稳定、安全性较强等特点，能有效盘活存量资产，填补当前金融产品空白，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重，增强资本市场服务实体经济质效。
　　如何利好基建？1）将形成对基础设施融资手段的一种重要补充，同时国际主流公募REITs为权益型，在扩投资和防控政府债务风险的双维度需求下，REITs带来的非债务融资特征是非常重要的，尤其是国资委杠杆率考核的压力之下，基础设施REITs为央企和国企的业务扩张打破限制，带来更多可能性。2）在基础设施REITs的配售中，原始权益人必须认购基金份额发售总量的20%，而存量资产所对应的80%的资金就可以进行其他项目的投资活动等，以此来提高公司的经营效率，也为撬动更多基础设施新增规模提供更多的助力。
　　3）从投资角度来考虑，由于行业具有重资产运行、高债务高杠杆的特征，历经多年发展之后依然具有大量存量资产，投资者对于业内公司的可持续发展存疑，这也是制约行业估值上修的重要因素之一，而此次公募REITs的出世有望从根本上优化企业报表，有效促进基建企业资产保值增值，进而有力助推估值上修。
　　测算：我们将基础设施累计投资额视为成本计量的基础设施存量规模，存量规模约150.3万亿，每1%的证券化率即可对应1.5万亿的REITs规模，假设80%可用于增量基建撬动资金，这部分资金量约1.2万亿，对应20%-25%的资本金，则可多撬动增量基建投资约4.8-6万亿（每1%证券化率），为19年总基建投资的25.74%-32.17%。而主流的交通运输2001年以来累计投资规模约23.95万亿，每1%证券化率对应0.24万亿的REITs规模，预计可撬动增量投资规模0.77-0.96万亿，为19年交通基础设施投资的32.68%-40.85%。
　　投资建议
　　REITs破冰背景下优先中国交建、四川路桥；继续推荐震安科技
　　上游数据跟踪：水泥开工率、出货率已超出往年平均水平
　　水泥：全国开工率69.47%，环比提升3.86pct，同比提升3.18pct；水泥出货率91.42%，环比提升3.31个百分点，同比提升9个百分点。目前已超出往年平均水平。
　　钢厂：全国高炉开工率68.65%，较上周持平，已基本恢复。
　　年报/一季报跟踪
　　根据年报季最终结果统计，其中业绩增速超50%的共计21家，占比17%；增速为20%-50%的共计16家，占比13%；增速为0-20%共计39家，占比31%；出现负增长的共计50家，占比39%。行业各公司成绩单呈现两极分化。
　　风险提示
　　REITs推行不及预期；海外投资风险；信用环境收紧风险。