天风证券-苏宁易购-002024-疫情导致20Q1业绩承压，管理层增持彰显发展信心-200506

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　　公司公告，公司2020Q1营收为578.39亿元，同比减少7.07%；归母净利润为-5.51亿元，同比减少505.45%；扣非归母净利润为-5.00亿元，同比增长49.49%。同时，公司2位董事、6位高级管理人员以及60位核心骨干计划于2020年4月30日至2020年10月29日集中竞价以不高于11.00元/股价格增持股份不低于5000万元。
　　营业收入：公司2020Q1营收为578.39亿元，同比减少7.07%。报告期内零售行业发展面临较为严峻的外部环境挑战，公司线下业务受疫情影响，但公司快速推进门店互联网化运营，积极发展到家业务，同时结合消费需求，快速补充完善商品供应链，深化运营，加快对外开放，自营物流优势显著。
　　同店：公司家电3C家居生活专业店受疫情期间暂停营业影响，报告期内可比门店销售收入同比下降42.60%。报告期内受疫情影响，开设在广场、购物中心的红孩子母婴店暂停营业，对于红孩子母婴店可比门店销售收入带来影响，一季度可比门店销售收入同比下降20.91%。
　　新开门店：截至2020年3月末公司合计拥有各类自营店面2,878家，苏宁易购零售云加盟店4,963家。报告期内公司由于疫情对门店的经营带来了较大的影响，公司加快了调整，更加注重一二线市场的“大店”布局，核心商圈以苏宁易购广场和苏宁易购云店进行覆盖，社区商圈以家乐福超市作为发展重点，结合位置及经营质量加快对专业业态店面的调整；在低线市场则按照既定计划加快推进零售云加盟店模式。报告期内，家电3C家居生活专业店新开5家，关闭163家；红孩子母婴专业店新开1家，关闭24家；为有效整合资源，将8家苏鲜生精品超市全部纳入家乐福中国进行统一运营；新开零售云加盟店466家店，关闭苏宁易购直营店561家。
　　GMV：公司整体一季度商品销售规模为886.72亿元，同比增长2.01%，其中大陆地区商品销售规模同比增长4.8%，受益于对外开放赋能，生态圈合作伙伴不断丰富。
　　净利润：公司2020Q1归属于上市公司股东的净利润为-5.51亿元，同比减少505.45%，主要系去年同期公司非经常性损益的影响。
　　会员：截至3月31日公司零售体系注册会员数量为5.78亿。疫情爆发期间公司月度活跃用户数同比增长36.87%。
　　盈利预测与估值：公司是全国综合性零售龙头，线下占领低线市场&拓展新渠道，线上持续高增速，线上线下相融合全渠道发展。综合预计2020-22年净利润分别为8/22/31亿，当前市值对应96/35/25xPE，维持买入评级。
　　风险提示：疫情影响超预期，家乐福与苏宁平台整合不达预期