国信证券-值得买-300785-2020年一季报点评：积极应对疫情影响，Q1实现稳定增长-200506

《国信证券-值得买-300785-2020年一季报点评：积极应对疫情影响，Q1实现稳定增长-200506（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-值得买-300785-2020年一季报点评：积极应对疫情影响，Q1实现稳定增长-200506（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　积极应对疫情影响，Q1业绩稳定增长
　　1）公司2020年一季度实现营业收入1.27亿（+22.4%），归母净利润0.19亿（+4.7%），归母扣非净利润0.14亿（-16.3%），符合市场及我们预期。新冠疫情下业绩继续表现出非常强的韧性，同时同时加大市场推广力度，增强研发实力；2）用户方面，截止2019年底值得买月平均活跃用户数2951万（+11.2%），用户增长较为平稳；随着内容来源多样化，覆盖人群更加多元化，女性用户占比持续提升。
　　加大市场投放，费用率小幅提升
　　公司毛利率同比下降1.8pct至71.9%，系公司IT资源使用费、活动成本、职工薪酬增长所致。期间费用率57.5%，整体上升5.6pct，其中销售费用率上升5.1pct至26.8%，主要是加大市场投放所致；管理费用率下降0.2pct至13.9%，主要系收入增长；研发费用率上升0.7pct至16.8%，加强研发投入所致。
　　20年聚焦内容生态、用户增长和商业化变现
　　展望20年，公司在内容生态建设、用户增长、产品迭代、技术研发、商业化变现等各方面积极开展各项工作。1）内容建设方面，通过对电商重要节点的重点活动和大促的策划及打造，进一步提升优质内容和商品对用户的触达效率。2）品牌客户方面，将继续发力开拓重点行业的品牌客户，提供多元化的工具与服务，建设品牌内容与关系运营的主阵地。3）技术研发方面，将继续加强大数据和技术研发能力的提升，并提升大数据智能推荐技术在前台业务端的应用力度。
　　投资建议：看好社区价值，维持“增持”评级。
　　维持盈利预测，预计2020-2022年归母净利润1.5/1.9/2.2亿元，同比增速29/21/19%；摊薄EPS为2.88/3.47/4.12元，当前股价对应同期58/48/41xPE。公司是A股稀缺的内容型UGC测评社区，拥有忠实、稳定的高价值用户群，社区生态不断加强、商业化能力加速，继续维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险，拓展新用户及现有用户流失风险。