兴业证券-海兴电力-603556-2019年年报、2020年一季报点评：表计龙头转型进展顺利，国内外市场长期向好-200506

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　　投资要点
　　事件：公司发布了2019年年报，报告期内实现营收29.54亿元，同比增长15.72%；实现归母净利润5亿元，同比增长51.7%,符合市场预期；公司发布了2020年一季报，报告期内实现营收4.52亿元，同比下降14.19%；实现归母净利润6047.8万元，同比下降21.3%，符合市场预期。
　　2019年公司归母净利润同比增速高于营业收入同比增速的主要原因包括：（1）净利率提升：2019年公司净利率为17%，同比提升4.03pct，贡献净利润1.18亿元。净利率同比提升的主要原因是：期间费用率下降2.42pct、资产减值损失占营收之比下降2.24pct；（2）基数效应：2018年公司实现归母净利润规模净利润3.3亿元，同比下降41.38%；
　　2020Q1公司营收、净利润分别同比下降14.19%、21.3%，主要系受到公共卫生事件影响。国内一季度仅南方电网发布了智能电表招标公告，招标总金额为9.28亿元，国家电网原本计划于4月中旬发布的智能表招标被延期；海外疫情从3月开始蔓延，智能电表招标受到一定影响。
　　国内智能电表招标量复苏，行业需求长期向好。国家电网2019年智能电表招标量为7391万只，基本恢复至2012年水平，总招标金额约为148亿元，参考上一轮智能电表招标周期，预计未来几年国家电网智能电表招标规模都将维持在较高位置。南方电网2019年招标金额合计为18.9亿元。
　　解决方案持续优化，海外市场拓展顺利。2019年公司陆续推出M2C和AMI3.0等解决方案产品，为海外客户量身定制从计量到计费，从终端到云端的解决方案，报告期内在巴西，印度、印尼、孟加拉、乌干达等地持续中标，成功交付，保持海外市场龙头地位。
　　投资建议：公司是国内最大的自主品牌智能电表出口商，拥有海外营销平台，具备全球性竞争优势。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为6.15/7.45/8.92亿元，每股收益分别为1.25/1.52/1.82元，对应5月6日收盘价的PE分别为11.9/9.8/8.2倍，维持审慎增持评级。
　　风险提示：国内智能电表招标量不及预期，海外市场拓展不及预期。