天风证券-大族激光-002008-季报点评：Q1低点已过，Q2迎来多重景气反转-200506

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　　事件：公司披露19年和20Q1财报，2019年公司营收95.6亿元，同比下降13.3%，归母净利润6.4亿元，同比下降62.6%，扣非净利润为4.62亿元，同比下降68.2%。20年一季度公司营收15.1亿元，同比下降29.0%，归母净利润1.07亿元，同比下降33.3%。
　　点评：公司2019年业绩下降主要由于大客户订单周期性、中美贸易摩擦导致下游客户资本开支放缓以及行业竞争加剧导致，20Q1业绩同比下降主要是由于疫情影响公司开工和发货。我们看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性，我们认为20Q2开始公司在国际大客户订单释放、细分领域新产品拓展和制造业景气逐步恢复背景下将迎来业绩释放拐点，开启同比高增速周期。
　　1.2019年营收增速受行业景气度影响，新能源业务逆势高速增长
　　公司19年营收下降13.3%，主要由于消费电子大客户订单周期以及下游制造业客户在中美贸易摩擦背景下资本支出放缓所致，收入下游构成中，新能源业务实现逆势高速增长，同比增长73%，报告期内公司与宁德时代、国轩高科、中航锂电等大客户保持良好合作关系，在电芯设备、模组及PACK段市场占有率及技术水平均位于行业前列。
　　2.20Q1业绩低点已过，Q2开启高增速周期
　　20Q1业绩下降主要由于国内疫情背景下公司的开工和发货有一定影响，我们认为Q2公司业绩将迎来同比高增速周期，我们判断主要原因是（1）部分20Q1需求延后释放；（2）国内外5G新机型创新周期；（3）口罩机等细分下游需求旺盛；（4）Q3以后全球制造业景气度有望逐步恢复；（5）2019年整体业绩低基数效应。
　　3.下游业务逐渐开花，平台型公司价值凸显
　　公司在激光装备领域做到全球领先，产品种类丰富，在多下游开拓和积累广泛的制造业客户，同时在客户多样化需求下，进一步拓展公司产品线以及集成能力，我们认为公司在多下游需求以及产品线持续丰富的方面具备较强的平台整合能力，抗风险能力强。
　　4.投资建议：
　　由于疫情影响全球制造业需求，我们调整公司20-21年营收预测为122/142亿元（原值为150/208亿元），归母净利润预测为12.2/15.0亿元（原值为15.5/18.0亿元），目前股价对应PE分别为28.1/22.8，参考可比公司归于公司21年30XPE，给与目标价42元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情对全球制造业需求影响程度超预期风险；激光设备业务竞争加剧风险；产品盈利能力不及预期风险。