东兴证券-通信行业事件点评：REITs助力IDC加速跑-200506

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　　事件：
　　4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》。根据《通知》，基础设施REITs（不动产投资信托基金）将着重关注新基建、交通、能源、仓储物流、环境保护、信息网络、园区开发七大领域。
　　观点：
　　1．海外市场IDC的REITs化成熟，REITs助力北美第三方IDC快速成长
　　北美第三方IDC公司REITs化经营近20年，高效的融资方式孕育出EQIX、DLR等全球IDC龙头。IDC服务商需要投入大量资金进行机房自建或收购，同时数据中心建设周期约1-2年，而运营投资回报周期约3-6年。截止到2020年初，REITs化的数据中心厂商在全球数据中心市场份额的占比已经达到了30%左右，北美批发型IDC厂商如Digital Realty Trust、CyrusOne、CoreSite等，自上市起已经实现REITs化。
　　零售型IDC龙头Equinix于2015年成功转型REITs，借此快速成长。由于通过REIT获得了充足的资本支持，公司收购能力进一步增强，业务规模快速扩张。2015-2019年期间，Equinix营收复合增速达到20%，资本开支复合增速近25%，旗下的数据中心数量从2015年的115个上升至2019年的210个。
　　2．随着数据中心向超大规模发展，融资能力重要性越发凸显
　　我国云计算保持较高增速，2019 Q4中国云计算同比增长66.9%。目前，我国约43.9%的企业使用了云服务，较2017年增长8.9%。随着云计算渗透率加强，数据中心客户将呈现集中化的趋势，客观需要更大规模的数据中心。从供给来说，随着摩尔定律放缓，单机柜功率密度逐渐见顶，数据中心提高算力的方式将从增加功率密度转变为增大规模。因此，未来IDC企业资金实力的要求越发提高。目前，我国IDC企业平均WACC明显高于美国，扩张速度受限。
　　3． REITs将加速国内IDC公司扩张
　　受制于传统融资方式的限制，目前国内数据中心厂商融资方式大多依靠银行贷款或者定增等方式，信贷金额及使用方向等受到较大约束，导致我国第三方数据中心行业的规模小，机柜投放速度较慢。REITs的出现，将降低我国民营IDC企业融资成本，进一步加快项目建设进度。目前，我国的IDC上市公司中，万国数据、光环新网的WACC多年以来高于行业平均，转型REITs后，资本成本有望降低，扩张速度有望加快。
　　结论：
　　我们认为REITs将降低国内IDC企业融资成本，加速数据中心扩张速度，给予IDC行业“看好”评级。