国贸期货-投研日报：有色金属-200506

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　　避险需求反复，预计黄金短期将高位宽幅震荡
　　1）、五一假期主要宏观消息: FDA批准紧急使用瑞德西韦，美国总统特朗普威胁或因新冠肺炎病毒向中国开征新关税，全球金融市场剧烈动荡，股市下挫，人民币贬值。
　　美联储继续压缩购债幅度，纽约联储将本周每天的80亿购债规模下调至80亿美元国债；但美联储扩大面向普通企业贷款计划的申请范围和资格，称将很快宣布普通企业便利工具（MSF）的起始日期，MSF将具备三个选项――新贷款、优先贷款、以及扩大版贷款。
　　欧洲央行按兵不动，但称在2020年6月至2021年6月期间，将下调TLTRO利率，且将实施一系列新的非定向疫情紧急更长期再融资操作(PELTROs)。
　　欧洲一季度经济超预期萎缩：欧元区一季度GDP环比初值萎缩3.8%，创有记录以来最大降幅；法国一季度GDP季环比初值-5.8%，西班牙一季度GDP萎缩5.2%；意大利一季度GDP环比萎缩4.7%，为1995年有记录以来最大降幅；欧元区5月Sentix投资者信心指数-41.8，前值-42.9。英国4月制造业PMI32.6，创纪录最低水平。
　　美国6周累计超3000万人失业，个人消费支出创记录最大降幅，制造业PMI连续2周萎缩，工厂订单大跌：美国4月25日当周首次申请失业救济人数383.9万人，虽连续4周回落，但6周来累计超3000万人失业。美国4月18日当周续请失业救济人数1799.2万人，续创纪录新高。美国3月个人收入环比-2%，不及预期，且3月个人消费支出(PCE)环比下降7.5%，降幅创纪录最大；3月核心PCE物价指数同比1.7%。美国4月Markit制造业PMI终值降至36.1，创2009年3月份以来终值新低，连续第二个月萎缩，其中产出和新订单指数均创10年新低；美国4月ISM制造业指数41.5，好于预期，但新订单和就业等分项指数均不及预期，美国4月芝加哥PMI 35.4，不及预期。美国3月工厂订单环比-10.3%，预期-8.7%，前值0%。
　　美国债务不断大幅攀升：美国财政部将在二季度发行2.999万亿美元债务，料将创单季历史新高。
　　伦敦金银市场协会(LBMA)：3月黄额环比增长36%至464亿美元，且黄金、白银交易量均创记录新高。全球大型黄金冶炼企业Valcambi和Argor-Heraeus已于5月4日恢复几乎所有的运营，此前瑞士政府放宽了针对新冠肺炎疫情的封锁政策。
　　2）、行情回顾：周四（4月30日），AU2006涨0.5%至378.74元/克，AG2006涨1.16%至3664元/千克。五一假期，外盘金银整体偏弱运行，伦敦现货黄金围绕1700美元/盎司关口震荡，伦敦现货白银跌破15美元关口至14.8美元/盎司附近。故预计今日（5月6日），沪金、沪银将低开，且白银会更弱，但基于人民币贬值的影响，我们预计沪金跌幅或有限。
　　3)、逻辑观点：短期，市场不确定性仍较高，特朗普威胁将因新冠疫情对中国开征新关税打压股市令避险需求卷土重来，避险需求反复，叠加欧美一季度GDP均超预期萎缩、美联储等主要央行承诺继续积极行动、黄金ETF持仓攀升至7年高位等均会对金价构成支撑，故我们预计黄金短期将维持高位宽幅震荡。节后关注英国央行会议、美国4月非农就业报告等，预计美国4月失业率将攀升至两位数以上。
　　但长期来看，在全球经济前景愈发严峻、低/负利率、巨量宽松、巨额债务等利好因素下，黄金支撑牢固、驱动强劲，未来价格重心仍将持续抬升。①当前全球经济衰退形势严峻，故我们认为市场避险需求将长存，利好金价。②为应对疫情对经济的巨大负面冲击，全球主要央行维持宽松主基调，美联储资产负债表规模快速扩张至6.62万亿美元的历史高位，未来在巨量流动性驱动下，通胀压力可能上升，实际利率水平或将较长时间维持低位甚至负利率状态，将对黄金构成核心支撑。③全球债务规模攀升，巨额的债务压力和大部分的负利率主权债务，将继续凸显黄金的配置价值，进而利好金价。
　　个人观点，仅供参考