华泰证券-信用债日常跟踪-200509

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　　核心观点
　　2020年5月8日各期限利率债和信用债收益率以上行为主，信用利差长短端走势分化，多数上行。信用债一级发行较为活跃，发行规模较大，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。信用新闻方面，宜华集团评级下调，宿州桥城投新增借款受到评级公司关注，多家主体2019年累计新增借款占上年末净资产比例较大。
　　收益率曲线：利率债与信用债收益率多数上行，信用利差分化
　　2020年5月8日各期限利率债收益率以上行为主，但5Y国开债、7Y和10Y国债收益率有所下降，信用债收益率普遍上行。信用债收益率绝对水平较低，各期限等级历史分位值多数在25%以下。信用利差走势分化，1Y中短票和城投债信用利差下行，其余期限利差上行，信用利差绝对水平较高，仍然在历史较高分位值。
　　一级发行：信用债市场发行有所增加，票面利率仍较低
　　5月8日信用债一级发行市场有所增加，发债主体仍以AAA为主，发行利率较低，信用利差较薄。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，5月8日统计到信用债发行37期，发行规模432亿元，发行较上日有所回暖。发行主体评级以AAA为主；一级发行的票面利率仍然较低，信用利差较薄，以超短融为例，18期中11期超短融票面利率低于2%、信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交以高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前十主体评级大多为AAA，成交量排名前三的省份是江苏、重庆和湖南，成交期限集中在中短期；地产债成交量前十的主体多为AAA评级，AAA成交规模达到22.16亿元，成交期限集中在1-3年；民企债券AA评级及以下债券成交量很少，约1.47亿元。
　　信用新闻：宜华集团评级下调，部分公司新增借款占净资产比例较高
　　 5月8日我们搜集到25条信用新闻，其中评级调整以及评级公司关注共3条。评级调整方面，中诚信国际将宜华集团主体信用等级由A下调至C，将“16宜华01”、“17宜华企业MTN001”及“17宜华企业MTN002”的债项信用等级由A下调至CC。评级公司关注方面，东方金诚关注宿州桥城投累计新增借款情况。此外，四川金控、正邦科技等10家公司2019年累计新增借款占上年末净资产比例较大。
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