兴业证券-欧普康视-300595-产品升级，渠道为王，视光细分赛道先行者-200508

《兴业证券-欧普康视-300595-产品升级，渠道为王，视光细分赛道先行者-200508（41页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-欧普康视-300595-产品升级，渠道为王，视光细分赛道先行者-200508（41页）.pdf（41页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　欧普康视作为国内首家获得角膜塑形镜产品注册证的企业，竞争优势显著，业绩高速增长。2019年公司实现营业收入6.5亿元（+41%），三年CAGR达40%，实现归母净利润3.07亿元（+42%），三年CAGR39%，公司毛利率高达78%，净利率达46%。分产品来看，核心产品角膜塑形镜依旧是公司主要的收入和利润来源。角膜塑形镜、日戴维、护理产品、普通框架镜分别实现收入4.37、0.15、1.07、0.85亿元，分别占比68%、2%、17%、13%，毛利率分别达91%、73%、45%、58%。
　　快速扩充产品线，形成了核心产品、核心配套、视光其他产品三大品类。1）角膜接触镜：梦戴维稳定更新的同时，公司推出了DV系列高端镜片，更广泛的客户覆盖。2）硬镜配套产品：2019年自主研发取得硬镜护理液注册证，实现进口替代；逐步推出综合检测仪、抛光机、智能小梦等配镜、戴镜、清洗等环节的配套产品，提升客户体验。3）视光其他产品：①近视矫正，高端框架镜即将放量，滴眼液进入研发；②收购卫视康拓展高端眼科；③眼保健产品、泪液分泌检测试纸等多方面拓展。
　　投资收购优质经销商与视光终端，把握渠道打造“欧普联盟”。公司目前已有115家子公司，新设6家医院，自有视光服务终端160多家，产品成功进入900多家视光服务终端。分地区来看，华东主战场持续扩张，销售额达3.94亿元，占比达61%，其他地区加速扩充。分渠道来看，收购经销商和终端后直销成为主要销售途径，19H1收入占比达54%，毛利率高达82%。
　　盈利预测与估值：公司所处细分行业赛道优质，行业内竞争优势显著，且核心主业高增长的同时扩容视光全产业链。我们看好公司的短中长期发展，预计2020-2022年净利润分别为3.83、5.50、7.66亿元，对应EPS为0.95、1.36、1.89元，当前股价对应PE为71.2、49.5、35.5倍。维持给予公司“审慎增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，近视矫正竞品上市，投资收益不及预期等。