国信证券-港股5月投资策略：美联储会成为救世主吗？-200510

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　　美股：大概率本月将开始新一轮下跌
　　海外疫情所引发的对经济的影响自此过去了吗？我们并不乐观到如此认为。从第一波回调的幅度也可得，本次疫情的影响将大于基钦周期的影响。鉴于美股反弹幅度较大，纳指年内已经翻红，我们担忧疫情的后续冲击将不久会到来。当下仍然需要谨慎评估二季度3万亿国债发行、企业债券违约风险、居民逾期可能引发共振，进而带来美元二次流动性的风险。新低与不创新低，则是评估“美联储是否将成为救世主”这一最终命题。
　　此外，我们根据费雪方程式画出了MV（货币*流动速度）历史周期，目前的情景好过科网泡沫，显著好过金融危机时期。
　　国内的经济数据稳步复苏，市场短期或将进入振荡局面
　　我们料年内将不再设定GDP目标，房地产政策也将相对克制。因此，此轮经济复苏的节奏将不同于2009年。目前，经济指标已经开始了明确的回暖，市场也出现了一拨明显的上涨，A股中的科技板块、创业板距离前期高点不远。若继续加速上行，而经济指标没有同步快速跟上，外围市场的二次回落将带动风险偏好的回落，即市场转向振荡的可能性加大。
　　港股：压力在25500-26000，不再新低
　　我们在3月报告《相信历史的支撑》、《3月将成为港股年内最佳买点》判断港股底部支撑位在21900点，最终市场走到了21139点开始反弹，我们认为后续不再有新低。理由是：1、我们坚信美联储将成为救世主；2、国内疫情控制得当，经济数据稳步好转；3、港股反弹已经形成了一定的安全垫。
　　二季度无论大盘如何运行，对于板块而言，港股总体维持科技+消费+新基建+核心资产的格局；地产+银行虽然估值较低，但数据改善需要时间，因此将稍逊于前者；强周期板块受制于海外经济的复苏滞后，当下估值非常有吸引力但依旧在一个筑底阶段。
　　投资建议
　　5月，港股在上行的途中，最大的风险来自于美国可能的回调带来的影响，同时，上行的过程距离压力区间25500-26000点也越来越近。我们建议仓位不宜激进，同时板块遵循科技+消费+新基建中的核心资产。此外，应把美国的二次回调中，“美联储是否将成为救世主”当成是个重要情景提前考虑，以在海外变盘后有更加清晰的方向性。
　　组合建议：腾讯控股、美团点评-W、中国东方教育、安踏体育、中芯国际、中国生物制药、海底捞、碧桂园服务、广汽集团。
　　风险提示
　　海外复工后疫情发展的不确定性，海外二季度经济数据的大幅回落，贸易关系的恶化，美元流动性的再度紧张。