国金证券-兆易创新-603986-Q3业绩大超预期，长期成长确定-211028

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事件10月27日晚，兆易创新发布三季报，21年前三季度公司实现营收63.3亿元，同比增长99.5%，归母净利润为16.5亿元，同比增长144.9%。

评论Q3业绩大超预期，归因于需求爆发、价格上涨、产品结构改善。

公司单三季度实现营收26.9亿元，同比增长77.4%，环比增长32%；实现归母净利润8.6亿元，同比增长178.5%，环比增长78.1%。

三季度营收和净利润同比与环比均有大幅增长，主要在于产品市场需求增加，各产品销量增长；公司合理利用新增产能供应，优化产品结构；市场供需紧张带动产品售价提高。

分业务来看：存储产品：NOR需求持续旺盛、周期性减弱，DRAM成长性好。

1）NORFlash：21年NOR产品需求持续旺盛归因于物联网设备、汽车电子、5G通信设备等需求的持续放量。

随着智能机的应用趋于饱和，新兴领域所需NOR产品容量大、价格相对稳定且毛利率高使得整体NORFlash行业价格周期性变弱。

当前公司产能依然保持紧张，并预计将持续到明年，我们预计21年NORFlash收入有望同比增长超50%。

2）自研19nmDDR4已推出，已获得大客户订单，17nmDDR3有望年底推出，利基市场空间超150亿美元，长期成长性强。

MCU：产品结构改善、量价齐升。

第三季度MCU收入同比增长222%，主要原因在于：1）产品结构上看，MCU增量主要在工业、汽车等中高端领域，如汽车后装市场已稳定导入，前装车规级MCU已成功流片，有望2022年中实现量产，高毛利率产品占比持续提升。

2）MCU供应链依然紧张、公司订单饱满带动价格上；截至到三季度公司累计出货8亿颗，全年有望出货4亿颗，预计行业高景气将持续到明年。

传感器业务加快新兴领域拓展。

前三季度收入同比增长33.9%，目前除触控和指纹产品外，公司加大AI和超声领域的产品布局，即将推出的OLED触控产品和新一代LCD触控产品处于行业领先地位。

投资建议鉴于NOR、MCU量价齐升，行业景气度持续。

我们上调21-23年归母净利润后分别为22.97/27.93/33.25亿元，上调比例为19.64%/16.34%/9.35%，继续维持“买入”评级。

风险提示新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫被美国制裁的风险。